金地集团(600383)：业绩高速增长 拿地积极有为-2019年年报点评

业绩高速增长，盈利能力略有下降。2019 年公司实现营业收入643.2 亿元，同比增长25.1%，实现归母净利100.8 亿元，同比增长24.4%，当期公司营收和归母净利润双双实现高速增长，主要得益于房地产业务结转规模的提升。期内实现结转金额573.9 亿元，同比增长24.6%。归母净利润增速略不及营收增速的主要原因在于：1、公司房地产业务的结算毛利率由2018 年的43.1%下降至2019 年的41.3%；2、财务费用由前期的-6.5 亿元提升至当期的1.0 亿元；3、少数股东损益占比重从33.1%提升至34.9%。

    销售表现亮眼，货值充沛助力再成长。2019 年公司累计签约金额2106.0 亿元，同比上升29.7%；累计签约面积1079.0 万平，同比上升22.9%，全年销售均价19518 元/平，较去年同比提升5.5%。展望2020 年，考虑到公司专注深耕高能级城市，一二线城市可售货值充沛，销售规模增速有望继续领先行业平均水平。

    拿地积极有为，融资成本维持低位。2019 年公司土地投资总额约1200 亿元，同比提升20.0%，新增土地储备1688 万平，同比提升57.5%。期内公司拿地金额占销售金额的比重下降4.6%至57.0%。区域布局结构上，公司在深耕一、二线城市的同时，适当布局具备人口汇聚能力及市场容量的三四线城市。截至2019年末，公司已布局全国61 个城市，总土地储备约5233 万方，其中一二线城市占比超60%，保障了公司未来3-4 年的开发需求。

    维持盈利预测和买入评级不变。我们预计公司2020-2022 年EPS为2.67/3.17/3.78 元（原预测2020-2021 为2.57/3.11 元），维持买入评级和目标价 17.99 元不变。

    风险提示：新冠肺炎疫情影响超预期导致公司销售不达预期；房地产行业调控超预期导致公司毛利水平下行超预期。