中颖电子(300327)Q1点评:Q1再超预期 Q2保持乐观

类别:创业板 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:刘翔/张欣 日期:2020-04-24

投资要点

    事件:公司于2020 年4 月23 晚发布2020 年Q1 季报,营收2.02 亿,同比增加16%,归属于母公司净利润4205 万,同比增加30%。同时拟每10 股派发现金4.80 元,资本公积金10 股转1 股。

    点评如下:

    Q1 业绩落此前预告中上区间略超预期,Q2 保持乐观。公司于2020 年4 月23 晚发布2020 年Q1 季报,营收2.02 亿,同比增加16%,归母净利润4205万,同比增加30%,在此前业绩预告17%-35%中上区间略超预期,公司一季度营收淡季不淡,疫情影响下游封测端产能短暂制约营收增长,但需求端家电MCU、锂电管理芯片等产品受益国产替代持续推进放量,PMOLED 显示驱动受Amoled 替代呈现下滑,毛利率同比降低2%,主要销售组合变化影响,但展望Q2 根据公告供应链的产能恢复良好,需求面尚未有调整的变动,管理层对于实现公司销售收入的增长极有信心;我们认为即使H2 疫情存在不确定性,但受益国产替代份额明显提升、大家电从定频到变频ASP 提升将对冲终端需求不振并成为公司业绩提升的主要驱动力量。

    在建工程主要为合肥基地启动推进。公司在建工程249 万,主要是合肥基地开始规划,后续有望借助合肥地域的面板、半导体、汽车等区域产业链优势实现在终端客户的快速导入,给公司增长带来持续动力。

    2021 年多业务业绩共振,估值存在低估。公司此前业绩大部分来源于家电业务,受下游家电渗透及增长制约公司成长性和估值;但我们看到大家电MCU 的国产替代加速叠加锂电池管理芯片2020 年的元年,以及公司卡位智能家居“WIFI+MCU”,WIFI 产品对公司主业MCU 业务或将带来倍数效应的产值带动,且叠加OELD 驱动芯片扭亏为盈,公司四大业务在2021 年或将共振, 2020 年估值有望迎来拐点,考虑未来三年的成长性及可比公司估值,公司目前估值35x 仍存在低估。

    盈利预测:我们综合考虑疫情对海外需求等潜在影响,给予公司2020-2021年营收分别为9.86、13.38 亿,归母净利润2.30 亿、3.20 亿,同比增加21%、39%,对应估值为35、25。我们看好公司2020 年中短期国产替代趋势下大家电MCU、锂电池管理等放量的确定性以及2021 年后中长期布局智能家居及IOT 生态的空间性。综合考虑公司当前成长阶段、确定性及可比公司估值比较等,维持“买入”评级。

    风险提示:下游需求不及预期,国产替代不及预期