今世缘(603369):推出股权激励计划 提高核心员工积极性

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:王永锋/王文丹 日期:2020-04-24

核心观点:

    推出股权激励计划提高核心员工积极性,考核方式动态且科学全面。公司拟向激励对象授予1250 万份股票期权,约占总股本的0.996%。首次授予1100 万份,预留150 万份。首次授予的行权价格为29.06元/份,首次授予高管及核心员工不超过360 人。等待期为自授予之日起24/ 36/ 48 个月, 可行权数量占获授权益数量比例分别为40%/30%/30%。考核方式分为两个层面:公司层面。第1/2/3 个行权期业绩考核条件为:1. 以2018 年营收为基数,2020/2021/2022 年营收增长率不低于45%/75%/115%(假设19 年收入增长30%左右,则对应2020/2021/2022 年营收增长率为11.32%/20.69%/22.86%),且不低于同行业平均水平或对标企业的75 分位值;同时,营收增长率高于公司2018 年度在白酒上市企业所处分位值;2. 2020/2021/2022 年净资产收益率不低于19.7%/20.5%/21.5%,且不低于同行业平均水平或对标企业的75 分位值,同时不低于公司2018 年度在白酒上市企业所处分位值;3. 2020-2022 年主营业务收入占营收比例不低于95%。个人层面。个人当年实际行权额度=标准系数×个人当年计划行权额度,标准系数与考评结果挂钩。

    新冠疫情对今年春节白酒动销造成一定影响,但公司团购渠道为主,且向来遵循不压货的原则,预计随着消费逐渐回暖,后续改善也会较为明显。我们预计19-21 年公司收入分别为48.73/54.32/65.93 亿元,同比增长30.26%/11.49%/21.36% , 归母净利润分别为14.34/16.08/19.97 亿元,同比增长24.58%/12.14%/24.25%,EPS 分别为1.14/1.28/1.59 元/股,按最新收盘价对应PE 为25/22/18 倍。给予20 年25 倍PE,合理价值32.04 元/股,维持买入评级。

    风险提示。食品安全风险,经济放缓超预期,海外疫情防控不及预期。