西部材料(002149)年报点评报告：业绩稳步向好 科技创新引领转型升级

事件:

    公司发布2019年年度报告。报告期内，公司实现营业总收入20.06亿元，同比上涨16.62%；实现归母净利润0.61亿元，同比上涨1.90%；对应EPS为0.14元/股，同比持平；实现扣非后归母净利润0.41亿元，同比上涨10.67%，业绩符合预期。

    投资要点:

    公司业绩稳步向好，产品规模和效益持续增长：2019年，公司营业收入稳步增长，毛利率自2016年以来也保持平稳增长趋势，2019年度，传统领域化工冶金类产品销售额13.15亿元，增幅达21%，其中复合板销售额达5.08亿元，创历史新高；环保领域金属过滤器及其成套设备销售额达1.03亿元，已发展成公司金属纤维产业的主要销售来源；军工领域销售额3.32亿元，增幅达37%；核电领域销售额7026万元，增幅达93%；外贸领域销售额1.46亿元，增幅达34%。公司充分发挥产业整体协同优势，重点瞄准军工、核电、环保、海洋工程、高端制造和外贸领域市场，不断提高产品销售规模及市场占有率。

    科技创新引领企业转型升级：2019年，公司研发费用高达0.97亿元，比上年同比增长24.41%，研发投入方向主要是西部钛业等公司在军工、环保、核电领域持续增加研发投入以保持可持续发展能力，共计开发新产品、新技术70余项，部分产品实现批产。2020年，公司拟非公开发行股票募集资金总额不超过78,500万元（含本数），募集资金将用于高性能低成本钛合金材料生产线技术改造项目及西部材料联合技术中心建设项目。持续下大力气调整优化产品结构，加强创新，积极筹划新产品、新产业的培育开发，为企业发展注入活力。

    盈利预测与投资建议：考虑到公司整体生产相对稳定，预计20-22年公司归母净利润分别为0.67亿元、0.73亿元和0.76亿元，EPS分别为0.16、0.17和0.18元/股，对应近期收盘价6.66元的PE分别为42.33、39.02和37.08倍，维持“增持”评级。

    风险因素：项目建设不及预期、宏观经济下行、下游需求不及预期。