立华股份(300761):19年业绩大幅增长 看好黄鸡产业价值

类别:创业板 机构:广发证券股份有限公司 研究员:王乾/钱浩 日期:2020-04-24

核心观点:

    受益肉禽价格高景气,全年业绩同比增长51%。公司2019 年主营收入88.7 亿元,同比增长22.96%;归母净利润19.64 亿元,同比增长51.13%;收入和利润实现高增长源于黄羽肉鸡出栏量及禽价增长。2020Q1 主营收入15.11 亿元,同比下降7.08%,归母净利润亏损1.97亿元,Q1 业绩大幅下滑源于新冠肺炎疫情下各地关闭活禽市场,运输受阻和消费低迷,黄羽鸡价格同比下降。

    2019 年黄羽肉鸡出栏同比增长10.7%,估算单羽盈利约7 元。据公告,2019 公司黄羽鸡出栏量2.89 亿羽,同比增长10.73%,销售均价14.56元/公斤,同比增长9.89%;销售收入80.48 亿元,同比增长27.66%,估算单羽盈利约7 元/羽。2020Q1 黄羽鸡出栏量6352.81 万羽,销售均价约10.12 元/公斤,同比下滑约15%;实现销售收入约13.12 亿元,估算1 季度单羽出栏均重约2.04 公斤/羽,单羽亏损约3 元。

    黄鸡产能稳健扩张,预计2020 年黄羽鸡出栏量约3.2 亿羽。随着募投项目投产,公司商品代黄羽鸡产能将达到3.35 亿羽,预计2020 年黄羽鸡出栏量约3.2 亿羽。在当前生猪行业产能恢复较慢情况下,全年猪价有望维持高位运行,肉禽高景气将持续,公司充分受益。

    战略扩大生猪业务规模,出栏量有望实现恢复性增长。受非瘟疫情影响,2019 年生猪出栏量15.66 万头,同比下滑58.8%,公司保持战略扩大生猪养殖战略,随着募投项目投产,生物安全防控技术提高,生猪出栏量有望实现恢复性增长。

    维持“增持”评级。公司黄鸡稳步增长,2020 年黄鸡价格在高猪价刺激下有望维持较高景气,预计2020-2021 年EPS 分别为5.80、4.32元/股,维持合理价值63.80 元/股观点不变,对应2020 年PE 为11 倍,维持“增持”评级。

    风险提示:鸡价波动风险、疫情风险、出栏量不达预期风险等。