今世缘(603369)：启动股权激励 释放发展动力

　　维持增持评级。行业加速分化期推行股权激励彰显内生增长信心，有望持续释放发展动力。维持2019 年EPS 1.15 元，下调2020-2021 年EPS 至1.32（-0.08）、1.59（-0.12）元，维持目标价40.5 元。

    　　期权激励树立信心，行业淘汰赛背景下主动出击。公司拟向高管、核心技术人员和管理骨干（不超过360 人）授予1250 万份股票期权（占总股本0.996%），首次授予1100 万份，行权价格29.06 元/份（现价28.77元/股）。从行业层面来看，疫情加剧企业分化，行业加速洗牌关键时刻启动股权计划树立长期发展信心，主动出击逆势进取。

    　　考核目标积极，释放内生动力。行权考核年度为2020-2022 年，考核条件主要以收入和ROE 为主要绝对指标，同时对标行业兼顾相对指标。收入以2018 年收入为基数，2018-2022 年收入CAGR 达21%，按最低要求预计2020-2022 年收入增速不低于12%、21%、23%。ROE要求2020-2022 年不低于19.7%、20.5%、21.5%，保持持续提升，收入与ROE 规划彰显公司发展信心。

    　　恢复节奏提速，价值持续凸显。Q2 进入边际变化最明显窗口期，公司积极布局抢占宴席、商务等补充性消费需求。根据草根调研，目前渠道库存水平不高，近期上海市场拓展力度显著加大。国缘引领品牌高端升级、渠道管控提升效率、管理精细化战略清晰，此次激励表明公司发展信心，品牌势能有望释放，目前对应2020 年23XPE，价值凸显。

    　　风险因素：行业竞争加剧、食品安全风险等。