洽洽食品(002557):瓜子坚果双品类发展 一季报业绩超预期

类别:公司 机构:新时代证券股份有限公司 研究员:孙山山 日期:2020-04-24

事件:

    公司发布2020 年一季报,实现营业收入11.47 亿元,同比增长10.29%;归母净利润1.49 亿元,同比增长30.78%。

    业绩超预期,费用率下降带动净利率提升:

    公司一季报业绩超市场预期,受益于疫情期间宅家需求,瓜子产品需求旺盛。预计公司红袋产品实现超10%增长,蓝袋实现超20%增长;坚果方面虽礼盒产品受疫情影响有一定的下滑,但小黄袋仍维持增长。公司Q1 实现毛利率32.12%,同比上升1.74pct,主要受益于坚果放量、规模降本,小黄袋每日坚果销售占比提升的同时毛利大幅提升。期间费用率16.74%,同比减少1.73个百分点。其中,销售费用率为12.07,较同期下降1.75pct,主因疫情期间产品旺销,促销费用及市场投入减少;管理费用率为5.36%,同比上升0.11pct,可见内部管理效率提升。毛利上升及费用率下降带动净利率上升1.85pct 至12.96%,盈利能力改善明显。

    品类聚焦创新+渠道拓展精耕,以“洽洽质造”深入人心:

    产品上,公司做强瓜子坚果双主业,同时品类创新丰富产品线。红蓝袋深耕市场,新品类藤椒、芝士瓜子试销良好,多日装每日坚果一路领“鲜”,打造洽洽坚果专家。渠道上,公司在经销、KA 卖场等成熟市场基础上精耕国内渠道及县乡突破扩大市场占有率。一方面开拓海外市场,远销亚、欧、美等40 多个国家和地区,另一方面依托公司旗舰店、网上超市、微商城的建设,完成线上线下一体化布局。“洽洽质造”强化质量管理,销地建厂和综合厂相结合,形成了九大符合国际标准的生产基地,实现高效的全流程监控和供应链服务体系。

    疫情影响逐步恢复,内部改革激发员工活力:

    疫情促进家庭消费,礼品需求转为自用需求。疫情爆发前公司基本完成铺货,终端动销良好,经销商补货需求旺盛;居家隔离消费场景使线上渠道受益明显,部分弥补线下受损业绩,倒逼电商加快建设;疫情使公司生产、采购和销售业务受到一定影响,但随着企业复工复产以及物流逐渐恢复,短期压制已过。2020 年公司将继续推行事业部、BU 制、“阿米巴经营”模式运营,升级事业部制,构建“金三角”作战团队。公司建立健全长效激励机制,2020年1 月顺利推出第四期员工持股计划。截至一季度末,公司合计回购股份184.41 万股,占总股本的0.36%,股权激励持续绑定员工与公司核心利益,后续增长动力充足。

    财务预测与估值:

    由于公司一季报业绩超预期,盈利能力持续改善,我们上调2020~2022 年归母净利预测为7.37/8.85/10.45 亿元(前值7.26/8.60/9.98 亿元),同比增长22.1%/20.2%/18.1%,对应EPS 为1.45/1.75/2.06 元。当前股价对应2020~2022年的PE 为35.7/29.7/25.2 倍,维持“推荐”评级。

    风险提示:原材料价格波动,新品增长不及预期等。