飞凯材料(300398):产品价格下降导致盈利下滑 显示材料销量保持快速增长

类别:创业板 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:贾雄伟/李璇 日期:2020-04-24

业绩回顾

    1Q20 业绩符合我们预期

    飞凯材料公布1Q20 业绩:收入3.68 亿元,同比下降1.3%,环比下降8.3%;归母净利润5,238 万元,同比下降28.8%,环比下降25.7%,对应每股盈利0.10 元,符合我们预期。1Q20 公司扣非净利润5,073 万元,同比下降26.3%。由于银行借款、融资租赁借款规模增加,1Q20 财务费用同比增长52.6%至1,526 万元。

    发展趋势

    产品价格下降导致盈利下滑,混晶销量继续快速增长。由于光纤光缆涂覆材料以及混晶价格同比下降,1Q20 公司毛利率同比下降5.2ppt 至39.4%,环比下降1.8ppt。随着5G 商用逐步推进,我们预计将提振光纤需求,公司紫外固化涂覆材料产销有望好转。受益于国产化率提升及国内面板产能增加,1Q20 公司混晶销量保持快速增长态势,但是受下游面板降价压力影响,混晶价格和毛利率同比下滑。随着下游面板供需改善,我们预计混晶价格有望企稳,同时混晶国产化率有望继续提升,我们预计公司混晶销量将保持快速增长。

    半导体配套材料及有机合成医药中间体销售额增长较快。受益下游需求增加,1Q20 公司半导体配套材料出货量和销售额同比增长较快。由于有机合成医药中间体产品市场供应紧张,1Q20 公司销售额有较大增长。

    募投建设紫外固化材料、混晶及OLED 材料项目,巩固市场地位及拓展盈利增长点。根据公告,公司计划发行可转债募集资金不超过8.32 亿元,用于建设1 万吨紫外固化涂覆材料和2,000 吨光引发剂、120 吨混晶和150 吨液晶单晶,以及500 千克OLED 材料等项目,我们预计将进一步巩固公司在紫外固化涂覆材料和混晶行业的龙头地位,有助于完善产业链及拓展新的盈利增长点。

    盈利预测与估值

    我们维持2020/21 年盈利预测3.18/4.0 亿元,目前公司股价对应2020/21 年市盈率29/23x,我们维持目标价25 元,对应40%的上涨空间和2020/21 年41/32x 市盈率,维持跑赢行业评级。

    风险

    混晶价格下降,混晶销量低于预期。