2020年二季度A股市场投资策略报告：疫情冲击是短期的 着眼中长期配置

　　一季度市场回顾：一季度，在新冠肺炎疫情和海外股市巨震下，沪深三大指数先扬后抑。在中美贸易摩擦缓和以及经济出现企稳回升迹象的双重利好催化下，年初市场延续着2019年年底以来的做多热情。春节后，随着新冠疫情的爆发，市场在短期内出现了大幅的回调，财政部、央行、证监会等部门连续出台了维稳措施，一系列逆周期、稳增长政策及时出台，之后市场开启了一轮强劲的反弹行情，两市成交量频频破万亿，各主要指数上涨居多，其中创业板指大幅跑赢上证综指。2月21日以后，新冠肺炎疫情在海外扩散蔓延，国际金融市场动荡加剧。欧美和许多新兴市场经济体的股市从高点平均下跌30%左右，美股指数更是在10天内发生4次熔断，A股也被拖累下行，但是明显抗跌，截止2020年3月31日，上证综指涨幅-9.83%，深证成指涨幅-4.49%，沪深300指数上涨-10.02%，创业板指数涨幅4.10%，中小板指数涨幅-1.94%。

    　　二季度市场运行逻辑：宏观经济环境和货币政策是影响A股走势的重要外部变量，A股本身的估值和供需关系对A股的走势起着至关重要的作用。宏观经济方面，受疫情的冲击，宏观经济面临下行的压力。货币政策方面，全球央行货币政策宽松有望延续。估值方面，A股市场估值仍处于底部区域。股票需求方面，预计个人投资者资金有望小幅增加，公私募基金有不确定性、理财资金增量资金加大，保险资金、养老金等长期资金入市规模会继续扩大，外资流入可能会大幅放缓。股票供给方面，新证券法全面实施注册制，新股发行速度加快，再融资压力加大，解禁规模增加，减持压力加大。退市方面，退市速度有望比去年更快。预计2020年二季度A股资金面相对充裕。

    　　二季度市场展望：（一）主板市场展望：综合以上宏观经济、货币政策、估值、需求供给分析，我们对二季度市场行情的预测是指数筑底回升，是中长期配置A股的黄金时段，部分受益于国内稳增长和内需刺激的行业，或与疫情相关性不大且自身处于产业趋势改善的行业，有望走出独立行情。（二）中小创展望：低位的中小创股票，尤其是部分有业绩支撑的成长性高的中小创个股有望迎来更佳的投资机会。投资者可在中小市值股票中甄选少数真正有核心竞争力的科技成长股或细分行业龙头，而主营业务缺乏竞争力、垃圾股、伪成长的中小市值个股将逐渐被边缘化。（三）行业展望：1.低估值、高股息率行业：

    　　精选银行、石油石化、公用事业（水、电、燃气）、交运、地产、煤炭、钢铁等领域现金流稳定、低估值、高分红、股价低、具有明显的行业竞争优势的龙头个股。2.基建产业链：一是新基建方向：5G基建、特高压、城际高速铁路和城际轨道交通、充电桩、大数据中心、人工智能、工业互联网等。二是老基建：

    　　建筑、建材、机械等行业。3.传媒：疫情过后，电影消费有望迎来观影潮，重点关注龙头个股的底部区域的中长线布局价值。随着5G快速落地、云计算、AI、AR/VR等新兴技术逐步成熟，继续看好游戏和视频板块龙头。4.汽车：估值具备较强安全边际，刺激汽车消费政策密集出台效果有望逐步显现，汽车行业库存周期已经处于历史底部，行业拐点有望出现。5.券商：首先，新证券法全面实施注册制、科创板、两融业务松绑、结售汇等业务领域的业务扩张，有助于券商业绩提升。其次，随着金融供给侧结构性改革的深化、对外开放进程的推进，头部券商将受益于行业集中度的提升。（四）主题展望：1.5G产业链：5G基站建设和5G手机预计将进入快速成长通道，相关产业链的业绩增长可期。建议从产业链受益逻辑出发，重点关注主设备商、基站天线、射频器件等领域。

    　　2.泛在电力物联网：泛在电力物联网建设大幕拉开，具备泛在电力物联网整体解决方案综合实力的国网系信通产业单元及电力信息化相关领域深耕多年的电力二次设备企业和相关软件企业有望受益。3.国企改革：国企改革2020年有望进入实质加速阶段，建议关注地方国资平台受让A股标的后续国企改革动向（资产注入等）、国企分拆上市及受益于破除高度集中的垄断体制的领域，如电力、油气、铁路等产业链方面的相关公司。