吉比特(603444)一季报点评:营收创单季新高 产品储备丰富

类别:公司 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:康雅雯/朱骎楠 日期:2020-04-24

投资要点

    吉比特发布2020 年一季报,报告期内实现营业总收入7.4 亿(yoy+46.28%,qoq+20.33%),归母净利润3.22 亿(yoy+50.95%,qoq+131.65%),扣非后净利润为2.95 亿(yoy+47.24%,qoq+147.9%),经营性净现金流为3.64 亿(yoy+64.41%)。

    单季度营收创新高,《问道手游》持续优异表现。《问道手游》1 月上线新年服,带动流水持续提升,叠加疫情影响,公司游戏收入创出单季度新高,2020Q1公司毛利率91.34%,较去年同期增加了1.25%,净利率为56.68%,较去年同期增加3.11%,我们预计提升主要来自于高毛利率与高净利率的《问道》系列产品的贡献。现金流量表方面,2020Q1 公司单季度销售商品、提供劳务收到现金为6.97 亿,同比环比均明显提升(yoy+22.3%,qoq+7.4%),同时公司应收账款达到3.44 亿,亦达到单季度新高,环比增加了1.34 亿,经营性净现金流为3.64 亿(yoy+64%,qoq-12%)。

    期间费用率下降,研发费用率提升。公司2020 年一季度期间费用率为27.98%,较去年同期下降4.06pct。研发费用率有所提升,2020Q1 为14.49%,较去年同期增加0.61pct。

    公司产品储备数量较2019 年明显提升。2019 年报披露预计2020 下半年上线产品数量6 款,上半年2 款,另储备新品超过6 款。同时4 月《问道手游》开启4 周年服,iOS 畅销榜排名持续提升,加之3 月下旬《伊洛纳》上线新版本,《失落城堡》全平台上线,整体业绩增长值得期待。后续产品中,《冒险与深渊》(1 月9 日已经开启预约)、《巨像骑士团》(3 月2 日已经开启预约)、《一念逍遥》(4 月15 日已经开启预约)、《最强蜗牛》(代理港澳台地区,目前开始删档测试)。

    投资建议:预计吉比特2020、2021 年营业总收入为28.31、33.62 亿,同比增长30.4%、18.8%,归母净利润为11.38、13.74 亿,同比增长40.62%、20.77%。当前股价对应2020xPE 为24x,继续维持“买入”评级,重点推荐。

    风险提示:1)政策趋严;2)游戏上线时间不达预期。