东港股份(002117):疫情拖累Q1业绩表现 关注下游需求恢复情况与新业务进展

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:林瑶/樊俊豪 日期:2020-04-24

业绩回顾

    1Q20 业绩符合市场预期

    公司公布1Q20 业绩:实现营收2.71 亿元,同比下滑38.5%,归母净利润0.37 亿元,同比下滑47.3%,扣非归母净利润0.34 亿元,同比下滑49.5%,符合市场预期。

    发展趋势

    1、疫情拖累Q1 公司收入表现。1Q20 公司营收下滑38.5%,主要系受疫情影响,公司主要客户复工推迟,订单及招标活动推迟或取消导致。由于公司印刷类产品、覆合类产品等均以ToB 客户需求为主,伴随下游客户逐步复工复产,我们预计公司相关产品订单需求有望企稳回升。

    2、费用率提升导致盈利能力下滑。1Q20 公司实现毛利率39.6%,同比提升0.2ppt,主要系疫情期间公司加大成本控制所致;期间费用率提升3.5ppt,其中销售费用率下滑0.6ppt,公司在疫情期间节约部分销售开支,管理费用率提升4.1ppt,主要系部分管理费用刚性支出导致,财务费用率同比基本稳定,综合影响下公司净利率下滑2.3ppt 至13.8%。

    3、关注区块链电子发票等新业务进展。此前公司公告,在北京市国税局的主导下,公司控股子公司东港瑞宏提供区块链技术应用支持,于2020 年3 月开出北京市第一张区块链电子发票,关注公司相关产品、服务的应用推广情况;同时公司也在电子票据区块链、电子证照区块链等方面进行发力,关注公司区块链产品在更多应用场景的推广情况。

    盈利预测与估值

    鉴于疫情影响和公司客户结构的调整,我们下调2020/2021 年每股盈利预测5.7%/8.5%至0.49 元/0.51 元。

    当前股价对应2020/2021 年24.2 倍/23.0 倍市盈率。

    维持跑赢行业评级和13.20 元目标价,对应27.1 倍2020 年市盈率和25.8 倍2021 年市盈率,较当前股价有12.0%的上行空间。

    风险

    原材料价格大幅波动,疫情影响超预期。