宝信软件(600845)：IDC上架率持续攀升 乘新基建之风开启全国布局

事件：宝信软件发布2019 年年报和2020 年一季报：2019 年公司实现收入68.5 亿元，同比增长17.7%；归母净利润为8.8 亿元，同比增长99.8%。2020Q1 公司实现收入13.0 亿元，同比减少7.4%；归母净利润为2.7 亿元，同比增长45.9%。

    2019 年宝信软件原主体净利润同比增长31.4%，武汉宝信实现扭亏。2019 年，宝信软件（含武汉宝信）总体实现归母净利润为8.79 亿元。如果只考虑宝信软件（不并表武汉宝信），2018 年归母净利润为6.7 亿元，2019 年归母净利润为8.79 亿元，同比增长31.4%；如果考虑了合并武汉宝信后的宝信软件（18-19 年武汉宝信皆并表），2018 年归母净利润为4.4 亿元，2019 年归母净利润为8.79 亿元，同比增长99.8%。其中，武汉宝信2018 年净利润-2.29 亿元，2019 年度实现扭亏。

    钢铁信息化受益于钢铁行业兼并重组持续推进，以及智慧制造引领产业升级。钢铁行业兼并重组一直持续推进，带来大量钢铁信息化改造需求。2017 年2 月，宝钢股份实施换股吸收合并武钢， 2019 年6 月2 日，马钢股份发布公告称，中国宝武计划对马钢集团实施重组，安徽省国资委将其持有的马钢集团51%的股权无偿划转至中国宝武。与此同时，智慧制造、工业互联网平台带来的产业升级，有效拉动了钢铁信息化的需求。2019 年公司软件开发及服务实现收入45.7 亿元，同比增长了24.4%。

    上海宝之云IDC 上架率持续攀升，正式开启全国布局。公司上海宝之云前四期IDC 的机柜数量共约2.7 万个，2019 年期间IDC 上架率持续攀升，目前已交付的整体上架率达到了80%以上，2019 年公司固定资产为14.3 亿元，较年初增加了3.9 亿元，原因是宝之云四期1 号楼、2 号楼项目部分机房已交付使用。公司依托上海IDC 的经验，已经正式在全国开启布局IDC 和云计算服务能力，目前已经公告规划了武汉1.8 万个IDC 机柜的建设计划。

    维持“买入”评级。预计宝信软件2020-2022 年的归母净利润分别为11.88亿元、13.99 亿元，16.66 亿元，CAGR 为23.7%。

    风险提示：IDC 需求放缓风险、IDC 建设进度不及预期、宏观经济影响业务进展、钢铁等下游行业信息化需求下滑风险、受宝武集团经营状况影响大。