韦尔股份(603501)Q1点评:豪威高增速兑现业绩 64M新品值得期待

类别:公司 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:刘翔/张欣 日期:2020-04-24

投资要点

    事件:公司2020 年4 月23 日晚发布2020 年Q1 季报,营收38.17 亿元,同比增长44.21%,归母净利润为4.45 亿元,同比增加772%;公司2020 年Q1 毛利率为32.23%。

    点评如下:

    豪威高增速兑现业绩及高盈利能力,48M、64M 等2020 年有望再攀高峰。公司2020 年4 月23 日晚发布2020 年Q1 季报,营收38.17 亿元,同比增长44.21%,环比基本持平,归母净利润为4.45 亿元,同比增加772%,环比增加34%,扣非归母净利润4.36 亿,同比增长1531%;同时公司毛利率为32.23%,环比增加4.84 个百分点,净利率11.70%,环比增加6.53 个百分点,公司业绩Q1 淡季不淡,且毛利率等盈利质量超市场预期兑现国产替代,主要豪威并表且高端产品占比不断提升。单看豪威受益下游摄像头对多摄、高像素镜头需求及国产替代,公司自2019 年6 月以来加大研发并陆续推出PureCel Plus 芯片堆叠技术0.8μm 的4800 万像素图像传感OV48C,同时凭借产品、价格、国产替代等优势实现在手机主摄战场的步步为营,缩小和索尼、三星等国际厂商的差距同时带来量价齐升,格局和业绩改善明显。此外,公司此前发布0.8 um 6400万像素图像传感器 OV64C 等,我们预计2020 年H2 规模化出货,有望继续带动整体盈利增速和盈利质量进一步提升。

    收购下一代触控方案,打造镜头+屏幕触显芯片组合拳。公司此前4 月14 晚公告以1.2 亿美元收购Synaptics 亚洲地区的单芯片液晶触控与显示驱动集成芯片业务(TDDI)及相关的固定资产、知识产权、人员、存货等资产;TDDI 是下一代的触屏解决方案,公司收购增厚业绩的同时,将通过屏幕厂商切入手机镜头+屏幕触显芯片组合拳。

    盈利预测与投资建议:我们持续看好光学多摄和高像素等创新大时代背景下的国内龙头豪威科技成长机遇,韦尔收购过来也将借助国产客户优势助力豪威科技完成质变,尽管疫情短期略有影响,我们看好中长期光学+国产替代趋势下的格局改善,维持公司2020/2021 年营收分别为187、258 亿,归母净利润21.17/32.30 亿,同比增长355%、53%,对应PE 69/45x,维持“买入”评级。

    风险提示事件:新品进展不及预期,下游需求放缓风险