顺丰控股(002352):扣非净利润持平 加强精细化管理和新业务

类别:公司 机构:国盛证券有限责任公司 研究员:张俊/郑树明 日期:2020-04-24

事件: 顺丰控股发布2020 年第一季度报告。2020 年一季度实现营业收入335.41 亿元,同比增长39.59%,归母净利润9.07 亿元,同比下降28.16%,扣非净利润8.32 亿元,同比下降0.48%。

    点评:

    营收维持高增速,非经常损益减少、防疫成本增加等Q1 业绩承压。公司一季度完成业务量17.2 亿票,同比增长77.14%,主要系公司复工率较高,疫情期间直营优势凸显,业务量增速远超行业表现。公司毛利率下降1.99pct至16%,主要系收入结构变化,以及为返岗员工提供的额外激励和补贴、解决员工衣食住行、防疫口罩和消毒品等的采购,成本增加较多。由于公司收入增加加快规模效应等,销售费用率下降0.23pct 至1.54%;管理费用率下降0.93pct 至8.43%;研发费用率下降0.01pct 至0.98%;财务费用率下降0.04pct 至0.7%。营业外支出为4995.17 万元,同比增长297.49%,主要系对外捐赠支出增加所致。非经常性损益7530.36 万元,较去年同期4.27亿元大幅下降,主要系金融资产公允价值变动损益以及投资收益减少所致。

    预计Q2 件量仍然维持较高增速,加大电商件成本管控。公司自去年5 月份开始推特惠专配,我们预计2 季度件量增速仍然维持较高水平。公司为应对电商件高速发展,未来营运大网将采取系列措施,从收件、中转、运输、派件全链条实现快慢分离,对时效件核心流向进一步提速,对电商件采取系列成本管控措施。公司2020 年将加大资本开支力度,大幅度提高自动化处理比例。传统网点将进行转型,以更加密集、更贴近市场和客户为目标,改造为更多更小面积的网点

    新业务持续发力,加大物流科技投入力度。快运和供应链业务亦是公司发展重心,新业务仍将持续发力,一季度顺丰实现供应链业务收入13.12 亿元,同比增长137.25%。公司在物流科技等领域加大投入,优化客户体验,提高运营效率,构建核心竞争力,为客户提供深度融合的数字化供应链服务。

    投资策略:我们预测公司2020-2022 年归母净利润为63.14 亿元、71.66 亿元、79.68 亿元,同比增长8.9%、13.5%、11.2%,维持“买入”评级。

    风险提示:宏观经济波动风险;市场竞争加剧风险;燃油价格波动风险;人力成本大幅增长风险。