吉比特(603444):单季度利润率回升 预计全年将延续较高速增长

类别:公司 机构:安信证券股份有限公司 研究员:焦娟 日期:2020-04-24

事件:

    公司公告2020 年一季报,报告期内,公司实现营业收入、归母净利润、经营性现金流净额分别为7.40 亿、3.22 亿、3.64 亿,分别同比增长46.28%、50.95%、64.41%。

    点评:

    报告期内公司各项财务指标质量均保持在较高水准。营收主要增长驱动力来自《问道手游》新年服表现突出,叠加春节期间疫情影响,预计单产品流水同比增长幅度达到50%以上。净利润增速略高于营收增速(扣非净利润同增47.24%,归母净利润同增50.95%),主要原因为:1)老产品本身利润率相对较高;2)报告期内录得投资收益1222万元及公允价值变动收益1862 万元。

    一季度毛利率91.34%,同比提升1.25 个百分点,环比提升3.54 个百分点,持续保持较高水平。环比提升幅度较大主要原因为2019 年四季度公司新上线《失落城堡》等代理产品,并签约部分新产品,支付了相应分成及授权金;而2020 年一季度公司主要增量业绩来自老产品《问道手游》,对应利润率较高。

    三项费用把控较为稳健。报告期内公司销售费用、管理费用、研发费用、财务费用分别为5178 万元、6382 万元、1.07 亿元、-1580 万元,同比增长-5.92%、85.65%、52.72%、-756.20%。其中管理费用增长主要原因为:1)2019 年公司增加深圳及广州两地办公楼,目前固定资产总计9.71 亿元,预计每季度对应折旧摊销1-2 千万;2)管理部门员工薪酬待遇有一定幅度上升。研发费用增长主要原因为:1)伴随公司新产品研发加速,研发人员数量相应增加,目前公司研发人员360人,相较上年初增长63 人;2)一季度公司产品表现突出,相应增加研发部门奖金。

    《问道手游》四周年庆活动推出在即,密切关注后续新产品定档。

    2020 年年初至今公司《问道手游》产品表现大幅超预期,4 月24 日周年庆活动及新版本将上线,本次公司邀请张若昀为全新代言人,《庆余年》中“王启年”扮演者田雨也将共同代言。根据年报披露,目前公司储备有《魔渊之刃》、《一念逍遥》、《纪元:变异》PC 版、《最强蜗牛》(港澳台版)、《精灵魔塔》、《不朽之旅:重生》、《石油大亨》等多款产品,预计将在2020 年内陆续上线;其中重点关注《魔渊之刃》

    (TapTap 预约用户数已超30 万,平均分数9.3),《一念逍遥》(星云工作室自研水墨国风休闲放置手游,预计5 月开启删档付费测试)。

    投资建议:公司专注于主业且研发实力突出,一方面积极加大新产品投入,另一方面积极布局海外运营及产业上下游投资业务。我们看好公司的长期发展,预计公司2020-2022 年净利润分别为11.86 亿元、14.69 亿元、17.53 亿元,对应EPS 分别为16.50 元、20.44 元、24.39元,维持“买入-A”评级。

    风险提示:新游上线进度低于预期,行业监管政策变化,海外业务拓展不达预期,长期股权投资标的经营状况变化、诉讼案件进展变化。