广联达(002410)：业绩符合预期 增发顺利过会

业绩符合预期。公司发布2020 年一季报，Q1 实现收入5.48 亿元，同比增长19.82%。归母净利润5297 万元，同比下降4.32%。由于金融业务收回贷款，经营性现金流净额为-1908 万元，较去年同期增长91.99%。公司整体业绩与我们在一季报重点公司业绩前瞻中做出的预测相吻合。

    造价云转型步伐稳健。报告期内，数字造价业务新增4 个地区进入云转型。Q1 新签署云合同1.59 亿元（其中计价0.5 亿、算量0.5 亿、工信0.59 亿）。报告期末云转型相关合同负债（新会计准测下，由原“预收账款”科目转入）余额7.48 亿元，较2019 年底预收账款余额下降约1.5 亿元，符合公司Q1 结转收入大于新签云合同的季节性特征，去年Q1 情况可做比照。新签云合同较去年同期增长约22%，新冠疫情之下，实属不易。

    施工业务推进有待复工加速。草根调研显示，新冠疫情对施工业务的影响大于云转型期间的造价业务，我们预计Q1 施工业务整体收入规模与去年同期基本持平，业务推进有待后续下游复工的加速。

    增发事项顺利过会。公司近日公告，非公开发行事项已获得证监会发审会审核通过。若本次非公开发行顺利完成，对BIM、大数据、AI等方向投入的进一步加大将有助于公司深化建筑信息化布局，提升市场影响力及盈利能力。通过持续加大研发投入并布局行业发展的新技术，可以提升平台业务的承载能力，以便未来更好的拥抱产业新需求与新变化。

    投资建议：市场维度上，从造价走向十倍空间的工程施工，产品形态上，由传统套装软件步入“云端”，是我们坚定看好公司的核心逻辑。预计2020-2021 年EPS 分别为0.44 元和0.77 元，维持“买入-A”评级。

    风险提示：造价转云进展低于预期；施工新品推广效果不及预期