吉比特(603444)2020年一季度报点评：业绩符合预期 看好2Q《问道》周年活动带动流水

事件：公司2020年一季度实现收入7.40亿元，同比增长46.3%；实现归母净利润3.22亿元，同比增长51.0%，符合预期。

    《问道手游》Q1流水大增。Q1业绩增长主要来自《问道手游》，我们预计20Q1《问道手游》流水环比和同比均增长30%-40%，收入占比仍维持70%左右。

    Q2《问道手游》四周年大服开启，预期流水继续增长。4月12日开启四周年版本更新，更新第二天iOS畅销榜排名从26名上升至20名，截至4月22日排名继续攀升至13名。4月24日-5月8日为四周年活动期间，公司计划邀请知名演员与玩家一同出演微电影进行推广，并推出稀有道具、萌宠抽奖等活动。

    虽然19Q2流水基数较高，但我们预计四周年活动将拉动20Q2流水继续有所增长。长期看，我们认为未来《问道手游》收入仍能保持5%-10%年化增长。

    新游表现亮眼，多品类拓展是长期驱动力。目前公司产品pipeline中有24款游戏储备，其中11款已确定将在2020年上线，品类囊括策略卡牌、放置类、空间解谜、即时战略等；其中TapTap预约人数较高的新游有《魔渊之刃》、《花灵》、《提灯与地下城》、《一念逍遥》等。4月7日已上线的策略卡牌类新游《五行师》TapTap安装人数接近百万，评分8.5，流水表现预期较好。

    雷霆游戏运营经验丰富，未来多品类新游将为公司业绩贡献新增量。

    盈利预测和投资建议：公司研运能力强，在手游精品化趋势中有望提高市占率和与渠道的议价权。我们上调2020年公司归母净利至10.84亿元，同比增长34%；2021/22年公司归母净利预计为12.76/14.86亿元，同比增长18%/17%。2020/21/22年每股收益15.08/17.75/20.67元，目前股价对应PE24.8/21.0/18.1倍，维持“买入”评级。

    风险提示：单款游戏依赖度较高，新游流水不达预期，竞争加剧，政策风险。