韦尔股份(603501)业绩报告点评:Q1光学拉动高成长

类别:公司 机构:民生证券股份有限公司 研究员:王芳 日期:2020-04-24

一、事件概述

    公司20Q1 收入38.2 亿元,同比增长44.2%,归母净利润4.5 亿元,同比增长800%。

    二、分析与判断

    Q1 业绩优异,豪威同比大幅增长

    受豪威并表的影响,Q1 扣非归母净利润同比大幅增长1531%,我们预计Q1 豪威达到4 亿美金以上收入,实现利润0.64 亿美元,同比去年大幅增长,环比基本持平,显示20Q1 光学高景气度带来的CIS 芯片供需紧张持续,公司持续加大研发投入,19 年全年半导体设计研发投入17 亿元,推出了0.8um 3200 万像素、4 800 万像素及6 400 万像素的产品,紧扣国产客户需求。预计下半年高端芯片将大幅放量。

    光学持续升级,CIS 芯片供需紧张延续

    一方面摄像头数量增加,另一方面,单颗摄像头功能持续升级,高像素镜头不断渗透。

    预计由于下游需求旺盛及高像素产品占比提升,我们看好豪威国产替代之路:公司目前储备的重要中高端产品有:32M 前置、48M 后置及高附加值的8M 长焦、12M 广角等产品,并于去年9 月份开始批量出货,四季度大批量出货,将加速拉动豪威利润增长。

    在芯片国产化大趋势下,公司将充分受益于 CIS 行业成长的红利,手机、汽车、安防领域的图像传感器数量及价值量稳步提升。

    加大研发,布局射频芯片以及物联网

    2019 年公司多款射频新产品进入量产阶段,射频芯片出货量和销售金额再创新高。公司在完善现有产品线的基础上,又立项多个5G 射频芯片项目,5G 射频开关项目采用新的工艺技术设计,预计2020 年第二季度量产。公司开发了手机、智能音箱、TWS 耳机、智能机器人领域的硅麦产品,充分考虑市场对硅麦产品高信噪比、低功耗的性能要求,同时根据客户产品方案提供定制化方案。在 TWS 耳机领域,公司进一步降低产品功耗,公司开发的小尺寸低功耗产品,目前居于国内领先水平,已经为国内知名品牌采用。

    三、投资建议

    预计公司20-22 年收入198.6、237.4、280 亿元,归母净利润21.8、27.1、32.4 亿元,对应估值66.8、53.6、44.9 倍,参考兆易创新2020 年Wind 一致预期79.1 倍,考虑到公司在CIS 芯片的龙头地位,给予“推荐”评级

    四、风险提示:中美贸易摩擦加剧,疫情控制不达预期,消费降级