久立特材(002318)2020Q1业绩点评:物流运输不畅拖累Q1利润增速

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:邱祖学/王丽佳 日期:2020-04-24

  公司发布2020年一季报:2020Q1公司实现营收80,917万元,同比-19.98%,环比-30.02%,归母净利润7,955 万元,同比+10.83%,环比-29.07%。

      运输受限导致销量有所下滑是公司2020Q1 业绩环比下滑的主因。公司Q1 复工复产较早,生产预计受影响不大,但由于产成品运输受到阶段性的限制,或导致公司Q1 产品交货受到一定影响,销量预计有明显下滑,因此导致收入和利润环比回落。公司Q1 末存货12.44 亿元,较年初+9.3%。

      此外,公司Q1 经营资金回收不理想,增加短期借款1.31 亿元。

      油价大跌或影响下游油气投资,但能源安全战略背景下“三桶油”资本开始仍有望保持较高水平,公司油气板块业绩仍有支撑。虽然今年以来油价大跌,或在一定程度上影响下游油气行业投资增速,但在当前国际形势和贸易摩擦的背景下,我国提高石油、天然气资源自给率、降低对外依存度也是重点工作,“三桶油”担负国家能源安全重任,资本开支仍有望保持较高水平。目前来看,中石油、中石化2020 年资本支出计划2950 亿元、1434 亿元,后续可能会根据油价变化进行动态调整,总体来看目前较2019年下降不大。公司目前在手订单仍充足,油气板块业绩仍有支撑。

      看好高附加值产能释放带来盈利提升和核电建设加速贡献业绩弹性。一方面,公司深入布局进口替代相关产品,近两年随着在建项目的陆续投产,高附加值产品占比提升,增强公司整体盈利能力;另一方面,公司500 吨690U 型管产能,目前国内仅公司和宝银特钢可以做,产品毛利率高,若后续核电站建设加速,将进一步为公司带来业绩弹性。

      预计公司2020-2022 年归母净利润分别为4.79 亿元、5.45 亿元、6.32 亿元,EPS 分别为0.57 元、0.65 元和0.75 元,对应目前股价(4 月23 日)的PE分别为13.1 倍、11.5 倍和9.9 倍,维持公司“审慎增持”评级。

      风险提示:“三桶油”大幅降低资本开支;核电项目建设进展不及预期