科大讯飞(002230)：业绩符合预期 坚定推进“平台+赛道”战略

　　事件：科大讯飞发布2019 年年度报告及2020 年Q1 业绩报告：

    　　2019 年，公司实现营收100.79 亿元，同比增长27.30%；实现归母净利润8.19 亿元，同比增长51.12%；实现扣非归母净利润4.89亿元，同比增长83.52%。2020 年Q1，公司实现营收14.09 亿元，同比减少28.06%；实现归母净利润-1.31 亿元，同比减少229.02%。

    公司营收破百亿大关，经营性现金流再创新高。2019 年公司营业收入再创新高，突破100 亿元，收入规模迈入新的里程碑；营收同比增长27.30%，增速略有放缓，主要系公司业务战略聚焦，主动调整了一些非战略性的业务所致；经营活动现金流净额为15.31 亿元，同比增长33.39%，创历史最高水平，主要系公司推出了一系列现金管理制度如常态化的资金计划，加强应收账款管理等措施使得公司本年度销售商品、提供劳务收到的现金增加等原因所致；公司坚持以市场为导向，不断完善核心技术，研发投入达到21.43 亿元，同比增长20.91%，研发投入占比达到21.27%，持续多年维持在20%以上；公司费用管控能力持续改善，销售费用率为17.66%，较去年同期下降4.14pct；管理费用率为7.01%，较去年同期下降4.95cpt。

    坚定推进“平台+赛道”战略。在平台赋能方面，讯飞开放平台已聚集超过112 万人工智能开发者团队，开发应用数超过75 万，提供人工智能技术能力和各类行业解决方案共计287 项。在应用赛道方面：1）在智慧医疗领域，公司通过构建人工智能辅助诊疗系统，助力国家分级诊疗、双向转诊等重大医改政策的落地；2019年科大讯飞智医助理完成了安徽省50 个区县的全覆盖建设，累计提供了2,500 万人次的辅助诊断建议，日均超过20 万条，服务超过3 万名基层医生，惠及4,000 多万居民。2）在智慧政法领域，公司AI+政法”产品与解决方案已广泛应用于各级司法行政机关，高院、省检覆盖率均超90%。3）在智慧教育领域，公司智学网帮助学校提升教学的精准性和学生学习的有效性，已覆盖全国16000 余所学校，年处理350 亿条过程化学习数据。4）在智慧城市领域，公司“城市超脑”围绕城市治理、政府管理、为民服务打造各类智慧应用，相关产品已落地全国10 省近30 地市。

    2020Q1 受疫情影响业绩短期下降，三月份中标金额明显回升。

    　　2020 年一季度，公司净利润由盈转亏的主要原因系疫情延缓了公司一季度项目实施、交付、验收等工作进度，从而影响了收入实现的进度。我们认为疫情对公司业绩影响有限，公司长期业绩持续向好：随着3 月份网上招标工作开始恢复，公司项目的现场施工也逐步恢复。公司3 月份新增的中标合同额达到9.2 亿，同比增长91%，为全年业绩保持增长奠定了厚实的基础，公司有望在二季度重新开始正增长。

    盈利预测：我们预计公司2020-2022 年归母净利润分别为11.23、14.96 和19.57 亿元，对应EPS 分别为0.51、0.68 和0.89元，现价对应2020-2022 年PE 分别为68.0、51.0 和39.0 倍。考虑到公司是国内人工智能龙头，坚持“顶天立地、自主创新”的发展战略，战略聚焦重点业务，2B+2C 双轮驱动，软硬件齐头并进，我们看好公司的发展前景，维持公司“推荐”评级。

    风险提示：开放平台推进不及预期的风险；人工智能商业化落地不及预期；智慧教育发展不及预期；智慧医疗发展不及预期；行业竞争加剧的风险。