钢铁新材料2020Q1持仓分析：普钢继续低配 军工新材料增仓

　　总览：疫情直接冲击，Q1 公募和外资继续减仓钢铁2020 年1 季度，疫情加速钢铁基本面恶化，公募基金和外资均减仓传统钢铁板块，配置仓位仍旧处于历史底部水平。具体而言，（1）公募和外资持仓比例单季度降幅分别约0.01 和0.2 个百分点，至0.11%和1.5%，持仓比例在全市场仅高于休闲服务板块，结构上，钢铁外资配比高于公募，或表明外资对于低估值风格下的部分周期龙头，保持关注；（2）公募配置钢铁比例处于历史分位数为16.92%，超配比例为-0.85%，整体处于低配水平。

    结构：普钢持续低位，军工新材料脱颖而出

    　　从钢铁和新材料结构持仓来看，Q1 普钢和油气管配置弱势下行，相比之下，军工新材料细分景气领域持仓明显提升。具体来看：

    　　（1）钢铁：1 季度重点钢企利润同比下降50.8%，但内部有所分化，国内房建基建支撑建筑材，海外疫情压制工业材，因此，建筑材占比较高的柳钢股份、三钢闽光、方大特钢重仓配置环比分别提升1、0.6 和0.5 个百分点，而工业材为主的宝钢股份、华菱钢铁、南钢股份配置环比均回落0.2 个百分点。此外，全球特钢龙头中信特钢依旧受公募和外资双重青睐，配置比分别提升5.6 和1.0个百分点，充分体现“淡化β，寻找α”周期配置逻辑。

    　　（2）军工新材料：不同于传统制造，军工新材料受疫情扰动影响有限。内生性需求改善+进口替代大逻辑，催生军工新材料需求高增。受益于此，碳纤维龙头光威复材（+6.7%，+0.2%）、碳纤维编织龙头楚江新材（+0.5%、+0.2%）、高温合金高端叶片龙头应流股份（+1.7%， 0%）、军工石英概念标的，纷纷获得公募和外资配置重视。

    　　（3）油气&IDC 概念：1 季度全球油价暴跌导致油气产业链受损，公募和外资纷纷减仓，久立特材（-0.6%、-1.4%）、永兴材料（减仓0.11%至无重仓配置、无）；此外，拥有IDC 概念的钢铁标的之中，仅沙钢股份（+0.3%、+0.4%）公募和外资比例有所提升，杭钢股份（-1.3%，无）公募配置相对较少。

    投资：优选细分景气，重点关注军工新材料

    　　旺季需求高峰如若渐过，高库存将成为今年常态，持续压制现货价格弹性。而2 季度钢企业绩或环比修复，但幅度存在不确定性，因此，普钢龙头未受到市场关注实属自然，题材+转型股趁势成为热点，比如拥有IDC 概念的沙钢股份、杭钢股份。我们推荐重点在于，拥有进口替代+内需主导大逻辑的军工新材料，比如：楚江新材、高温合金特钢龙头等，此外，中信特钢依旧持续跨年推荐。

    　　风险提示： 1. 供给端出现较大幅度增长；2. 下游需求出现较大幅度波动。