辰安科技(300523):营收保持快速增长 前期销售、研发投入逐步消化 费用率有望继续下降

类别:创业板 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:石泽蕤 日期:2020-04-23

  事件

      公司发布2019 年年报及2020 年一季报,公司2019 年实现收入15.65 亿元,同比增长51.62%;实现归母净利润1.24 亿元,同比下降8.88%。公司2020 年一季度实现收入2.70 亿元,同比增长51.84%;实现归母净利润-1969 万元,同比下降-1,037.39%。

      简评

      公司营收保持高增长,前期销售、研发投入逐步消化,费用率有望逐步下降。公司2019 年实现收入15.65 亿元,同比增长51.62%,营收继续保持高增长。分业务看,公共安全与应急实现收入3.8亿元,同比增长47.52%,目前公共安全平台正陆续向各省市县推广建设,公司占据了绝大部分省级应急平台软件的市场份额,在地市区县级市场也持续保持领先;城市安全业务实现收入3.78 亿元,同比增长14.41%,2019 年新签佛山、徐州、淮北等多个城市生命线项目,继续实现异地复制;海外业务实现收入5.14 亿元,同比增长42.68%,主要是安哥拉公共安全一体化平台和非洲某国海关管理系统等项目逐步实施所致,公司2019 年新签拉丁美洲某国、东南亚印度尼西亚、新加坡、菲律宾、老挝等项目,2020年将继续保持快速增长;公司消防业务实现收入2.89 亿元,同比增长270.97%,随着公司在消防行业的全产业链服务能力快速增强,项目收入快速增长。公司2019 年实现归母净利润1.24 亿元,同比下降8.88%,主要是公司毛利率下降9.64pct 所致,公司毛利率下降主要是部分重大项目中硬件部分占比相对较多,同时消防工程类业务收入亦有所增加所致。费用方面,公司2019 年期间费用率为30.73%,同比下降4.71pct,其中销售费用率为10.78%,下降0.3pct;管理费用率为11.42%,同比下降2.09pct;研发费用率为8.08%,同比下降2.9pct,公司研发人员为数量为644 人,同比下降68 人,预计公司主要项目研发接近尾声,部分研发人员开始更多的满足一线需求。随着公司经历2018 年大幅扩招人员,2019 年已基本将前期募投项目销售、研发投入消化,预计公司费用率仍有望保持下降。

      新冠疫情影响下,一季度利润小幅亏损。公司2020Q1 收入同比增长超过51.84%,主要是公司积极推进已签项目实施所致。公司2020Q1 实现归母净利润-1969 万元,同比下降1037.39%。一季度利润下滑一方面受客户结构、合同类型、业务季节性影响,公司一季度部分利润率较低的业务收入确认较多,使得利润有所下滑。另一方面受新冠疫情影响,公司一季度项目实施、交付、验收均有所推迟,而员工薪酬等支出相对刚性,因此公司利润有所下滑。随着国内疫情接近尾声、各地陆续复工复产,相关招投标也已逐步恢复,公司将继续保持较快发展。

      构建“两云、两中心、一基地”安全产业蓝图,充分受益安全产业快速发展。总体来看,我国公共安全产业正处于高速发展阶段,根据赛迪顾问统计,2018 年我国安全产业总产值8898 亿元,同比增长15.1%。预计2020年我国安全产业将继续保持20%左右的增长率,产业规模将超过万亿元。2019 年公司将现有产品和服务整合,形成“两云、两中心、一基地”的总体发展和推广模式,着重打造综合应急指挥中心、城市安全运行监测中心、消防安全云、工业安全云和安全教育基地,2020 年公司也将推动消防安全、工业安全、环境安全、安全文教等新业务发展,从而形成新的收入增量。城市生命线业务将继续推进在单个城市扩大覆盖面以及异地复制,国内城市生命线项目总体市场规模预计将达1100 亿左右,目前仍处于发展早期,距离天花板尚早,发展潜力广阔。

      公共安全平台今、明年会是各省、市建设的高峰,公司作为该领域软件龙头,2020 年有望继续保持高增长。

      盈利预测与投资评级:

      公司2019 年收入保持高增长,受低毛利率硬件业务以及消防工程业务占比增加,毛利率有所下滑,从而使得利润有所下滑。一季度受新冠疫情影响以及确认部分低毛利率业务收入,且费用支出相对刚性,利润出现亏损。

      目前我国安全产业仍处于快速发展阶段,公司已构建“两云、两中心、一基地”的安全大产业蓝图,未来将继续保持应急平台软件领域的竞争优势,推动城市生命线业务异地复制,并加快推进消防安全、工业安全、环境安全和安全文教等新业务发展。预计公司2020 年至2021 年的归母净利润分别为1.80、2.71 亿元,对应当前股价PE 分别为53、35 倍,维持买入评级。

      风险提示:海外订单确认收入不及预期;合肥城市生命线项目不及预期;其他城市落地较慢。