安集科技(688019)2019年及2020年1季度点评:抛光液龙头 迎加速成长周期

类别:公司 机构:国信证券股份有限公司 研究员:欧阳仕华/唐泓翼/商艾华 日期:2020-04-23

  19 年净利润增长46%,20Q1 增长426%,超出市场预期公司19 年营业收入2.85 亿元,同比增长15%,净利润为0.66 亿元,同增长46%。 20Q1 营收0.96 亿元,同比增长64%,净利润0.24亿元,同比增长426%。Q1 增长超过预期,主要系新产品放量带动营收及利润率增长。

    净利率提升较多,系毛利率提升及费用率下降分析20Q1 毛利率52.14%,同比增长4.40pct,净利率24.45%,同比增长16.83pct。净利率增长贡献科目进行排序,分别为财务费用下降8.41pct,营业成本下降4.40pct,管理费用下降4.05pct, 销售费用下降3.18pct。财务费用主要系汇兑损益所致,不考虑财务费用的话,盈利同比增长198%,增速仍然较快。

    高毛利新产品获得国内大客户量产订单,推动盈利大幅提升新产品钨抛光液技术日益成熟,各项技指标较好,在国内3D NAND先进制程中实现规模化销售。19 年抛光液营收2.36 亿元,同比 15%,其中包含钨抛光液等其他系产品营收0.69 亿元,同比大增69%,而钨抛光液2018 年毛利率超80%,预计其产品在20Q1 放量带动整体毛利率大幅提升。

    大陆晶圆厂崛起重塑产业链,加速半导体化学品国产替代未来3-5 年大陆晶圆制造崛起,以中芯国际、武汉新芯、长江存储等为代表国内晶圆制造厂近年来关键技术节点逐步突破,并同时大幅扩产,将重塑国产半导体产业链,也将开启抛光液等半导体耗材国产替代周期。同时公司抛光液技术上已具备替代海外产品的量产能力,将伴随国内晶圆制造崛起,迎来1~N 的跨越式发展。

    国内抛光液龙头,维持 “增持”评级

      公司是典型细分领域龙头,处于半导体化学品优质赛道,具有壁垒高、雪坡长等特点。预计20~22 年公司净利润分别为0.89/1.22/1.54 亿元,同比增速分别为35%/38% /26%,对应PE 88/64/51 倍,给予“增持”

      评级。

      风险提示:宏观经济及疫情等风险;公司产品研发进展不及预期;