中科曙光(603019):定增彰显转型决心 业务面向硬件安全

类别:公司 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:刘洋/黄忠煌 日期:2020-04-23

  公告:公司拟非公开发行股票,本次非公开发行A 股股票的数量不超过1.86 亿股(占公司总股本的20%),募集资金总额不超过47.8 亿元,拟投向:基于国产芯片高端计算机研发及扩产项目、高端计算机IO 模块研发及产业化项目、高端计算机内置主动管控固件研发项目、补充流动资金。

    项目投向均围绕覆盖基于 X86、 MIPS、 ARM 国产处理器芯片的高端计算机产品及其核心模块,均直接关系IT 系统安全可控。具体来看:1)基于国产芯片高端计算机研发及扩产项目。本项目研发基于 X86、 MIPS、 ARM 等不同架构国产处理器芯片的高端计算机系列产品,从具体支持芯片产品看,未来中科曙光不仅支持海光芯片整机,也加大龙芯服务器整机、飞腾服务器整机等研发。2)高端计算机 IO 模块研发及产业化项目。IO 芯片是高端计算机系统不可或缺的重要桥片,目前市场上 IO 模块和对应 IO 芯片的主要供应商为美国公司。在这种近乎单一供应商态势下,存在着较大的产业安全隐患。3)高端计算机内置主动管控固件研发项目。作为与处理器配套的内嵌 BIOS 启动固件和 BMC管理固件,其代码和架构的安全,直接关系到整机系统和上层应用的安全。 需要注意的是投向项目预计回收期较长,均在6 年以上。

    实体清单影响尚未解除,定增再次彰显转型决心:收缩英特尔CPU 硬件整机制造战线,聚焦国芯、国芯整机与软化业务。2019H2 业绩下滑主要因为,2019 年 6 月 24 日,美国商务部工业与安全局(BIS)以“违反美国国家安全和外交政策利益”为由,将公司添加到美国《出口管制条例》(EAR)实体清单中。当前公司使用英特尔X86 CPU 受限(需经过BIS 审核通过才能供货),部分订单流失。定增再次彰显转型决心:收缩英特尔CPU 硬件整机制造战线,聚焦国芯、国芯整机与软化业务。

    2020 年是海光芯片推广关键年。2019 年海光公司实现营业收入3.90 亿元(yoy +245%),净利润 6012 万元,成功扭亏。假设海光芯片单价2000 元/片,预计2019 年出货大约20万片。考虑2019 年中科曙光开始承建成都超算项目(采用海光芯片方案),叠加国芯产业推广良好,预计2020 年是海光芯片推广关键年。

    定增彰显转型决心,未来业务全面围绕国芯、国芯整机、软化业务。维持2020 年-2022年盈利预测,预计2020-2022 年营业收入为59.59、49.44、40.46 亿元,归母净利润为1.67、2.54、4.25 亿元。定增彰显转型决心,但考虑“实体清单”影响仍未消除叠加2020Q1外部性事件影响,维持“中性”评级。