科瑞技术(002957)：疫情影响显现 移动终端和锂电设备值得期待

　　事件概述

    　　公司发布2019 年年报及2020 年一季报，2019 年实现收入18.72 亿元，yoy-2.97%，归母净利润2.62 亿元，yoy-11.64%；2019 年一季度实现收入1.94 亿元，yoy-50.59%，归母净利润114.57 万元，yoy-97.31%。

    　　分析判断：

    2019 年移动终端设备存亮点，锂电设备大增，电子烟设备有所拖累。

    　　1）公司2019 收入和归母净利润水平略低于预期（此前我们判断收入和归母净利润yoy 分别为1.23%、-6.53%），主要原因在于下游行业的波动，具体来看：i）移动终端业务收入9.6 亿元，yoy-12.91%，智能手机销量有所下滑、iPhone 设备支出存在周期性，智能穿戴产品销量大增对公司收入有所拉动、但规模有限；ii）新能源业务方面收入4.26 亿元，yoy+33.63%，主要客户包括CATL、TDK 等，提供锂电设备中后段解决方案、叠片机实现大批量交货；iii）电子烟业务收入2.42 亿元，yoy-18.33%，主要是由于美国禁止非烟草口味电子烟销售、中国网络销售全面下架，公司开始开发HNB、传统烟草等设备产品。

    2020 年一季度疫情影响显现，移动终端和锂电设备值得期待。

    　　1）受国内疫情影响，公司及行业上下游企业复工时间延迟，对公司的订单交付等造成较大影响，一季度业绩大幅度下滑，同时也与去年一季度高基数有一定关系。2）目前公司已全面复工，新开拓了口罩机设备业务，对公司业绩产生了一定积极影响。从主要下游行业来看，我们判断移动终端业务中，可穿戴设备预计仍将保持快速增长、iPhone12 带来设备“大年”；锂电设备绑定大客户有望保持较快增长；电子烟业务预计仍将有所承压。

    　　投资建议：考虑到疫情影响，我们调整2020、2021 年盈利预测，预计2020-2022 年公司收入分别为20.15（原为23.44）、22.67（原为25.2）、24.65 亿元，归母净利润分别为2.8（原为3.37）、3.2（原为3.65）、3.46 亿元，维持“增持”评级。

    　　风险提示：海外疫情超预期；大客户订单不及预期；电子烟政策不确定性等。