家家悦(603708)2019年年报点评:门店扩张提速 业绩稳步增长

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:李慧/刘青松 日期:2020-04-23

  事件:(1)公司发布2019 年年报,全年实现营收152.64 亿元,同比增长19.90%;实现归母净利润4.58 亿元,同比增长6.43%;实现扣非的归母净利润4.37 亿元,同比增长14.57%。(2)公司拟向全体股东每10 股派发现金股利5.00 元(含税)。

      点评:

      “内生+外延”实现门店加速扩张。2019 年公司通过自建和并购的方式,合计新开门店80 家,关店29 家,门店总数达到783 家,实现加速扩张。其中烟台、威海地区新增29 家,青岛、济南等山东其他地区新增32 家,山东省以外地区新增19 家。分业态来看,大卖场新增45家,综合超市新增32 家,百货店新增1 家,专业门店新增2 家。

      大卖场及综合超市业务发展良好,营收增长符合预期。受益于食品类CPI 的上涨,大卖场及综合超市业务同店增速分别达到6.24%和5.93%。百货业态持续下滑,同店收入下降4.66%。

      毛利率持续提升,净利率小幅下滑。2019 年公司综合毛利率为21.85%,同比提升0.07pct,分品类看,生鲜/食品化洗/百货毛利率分别为15.87%/18.63%/21.27%,分别同比变动+0.08/+0.34pct/+0.61pct;分区域看,胶东地区与其他地区毛利率分别为17.62%/17.27%,分别同比变动0.20/-0.09pct。期间费用率较为稳定,销售/管理/财务费用率分别为15.76%、2.09%、0.03%,分别同比变动-0.18pct/-0.28pct/+0.50pct。

      财务费用率的上升主要受存款减少,以及按新金融工具准则规定部分现金管理收益计入投资收益所致。公司归母净利率同比下滑0.38pct至3.00%,主要是受非经常性损益和所得税影响,扣除非经常性损益影响后,归母净利率仅小幅下降0.1pct。

      投资建议:考虑公司扩张提速以及疫情影响利好同店增长,上调公司营收预测;考虑公司新开门店及并购门店占比提升,盈利能力有所下滑,下调公司盈利预测。预计2020-2021 年公司EPS 分别为0.92/1.12/1.34 元,对应当前股价的PE 为35/28/24 倍。跨区扩张打开了公司成长空间,上调公司目标价到36.8 元,维持“增持”评级。

      风险提示:展店不及预期;行业竞争加剧。