洽洽食品(002557)2020年一季报点评:疫情影响可控 延续业绩弹性

类别:公司 机构:华创证券有限责任公司 研究员:方振/董广阳 日期:2020-04-23

事项:

    公司发布2020 年一季报,2020Q1 公司实现收入11.47 亿元,同增10.3%,归母净利润1.49 亿元,同增30.8%,扣非归母净利润1.28 亿元,同增48.5%。同时,公司现金流表现良好,销售回款14.22 亿元,同增28.3%,经营活动现金流2.36 亿元,同增165.6%。

    评论:

    收入稳定增长,瓜子类动销良好。分产品来看,渠道调研反馈,公司瓜子产品较好的满足了疫情期间居家消费场景需求,Q1 动销表现出色,收入同增约18%,实现较快增速,其中红袋产品收入同增约17%,蓝袋产收入同增约20%。坚果方面,疫情影响下节后走亲送礼场景缺失,坚果礼盒产品动销因此受到影响,预计坚果产品保持小幅增长。分渠道来看,公司线上渠道收入增速约20%,海外渠道收入增速约30%。此外, Q1 公司经销商补库积极,预收款(新准则下为合同负债)2.52 亿元,同增642.7%,环增23.7%

    毛利率改善趋势不变,销售费用投放减少,盈利能力继续提升。毛利率方面,2020Q1 公司毛利率32.1%,同比提升1.7pcts,主要系坚果产线自动化率提升和产品结构优化。费用率方面,2020Q1 销售费用率12.1%,同比下降1.8pcts,主要系公司Q1 因疫情影响费用投放较少,预计后续季度公司会加大营销推广力度,管理费用率4.7%,同比下降0.2pct。总体来看,20Q1 净利率13.0%,同比提升1.9pcts,盈利能力继续提升。

    疫情影响相对可控,经营向上趋势不改。疫情发生以来,公司稳步实现复工复产,线上渠道加大新品推广力度,随着物流供货的逐步恢复,收入整体呈现逐月改善趋势,疫情影响相对可控。展望疫情后,公司经营规划保持稳健,全年目标实现两位数收入增长,在产品上继续聚焦品类创新发展,新品快速突破贡献增量,渠道上强化线下渠道优势,积极开拓B 端和线上渠道。同时,公司第四期员工持股计划持续推进,组织活力明显得到激发,经营向上趋势不改。此外,公司也积极推进产能建设,分别投资3.6/6 亿元建设重庆洽洽3 万吨瓜子、3000 吨坚果和滁州10 万吨坚果项目,发展后劲十足。

    投资建议:公司整体经营势头保持良好,瓜子产品显著受益于疫情,预计后续季度公司有望加大营销力度,聚焦单品,开拓渠道,收入有望逐季提速,全年有望实现约15%增速,同时,随着坚果毛利率改善和产品结构优化,盈利水平保持稳中有升。我们略上调公司2020-2022 年EPS 预测至1.49/1.80/2.08 元(原预测值为1.43/1.69/1.94 元),对应PE 为35/29/25 倍,考虑近年公司经营势头继续向好,业绩弹性潜力足,估值中枢明显上移,上调目标价至63 元,对应明年PE 35 倍,维持“强推”评级。

    风险提示:疫情控制低于预期,每日坚果市场竞争加剧。