每周市场回顾与展望

【主要结论：】

    宏观经济：经济增长方面，3 月工业增加值增速由1-2 月的-13.5%回升至-1.1%，跌幅明显收窄。不过从工业增加值绝对增速来看，当前工业生产尚未恢复到正常水平。一季度整体来看，经济增速如期大幅下行；预计二季度GDP 增速将有所恢复，但幅度料仍有限。从上周政治局会议传递的政策信号来看，预计宏观政策将明显加力。此次会议首提六保，就业将是政策底线，同时确保如期完成脱贫任务将是全面建成小康社会的硬指标。通货膨胀方面，初步预计4 月CPI 同比增速3.9%，PPI 同比增速-2.2%左右。流动性方面，4 月17 日政治局会议对货币和财政政策做了具体部署，短期逆周期调节政策继续加码，延续财政为主、货币配合的组合思路，全面降准和降息均可期。

    权益市场：综合来看，预计A股市场整体将处于震荡格局。就短期来看，在稳增长政策不断发力的情况下，预计稳增长相关结构性机会仍有望阶段性活跃。对于外需依赖型和全球产业链类公司，重点关注海外疫情缓解和经济活动重启的信号。

    固定收益市场：短期内经济难以明显修复，货币政策仍有必要维持宽松。资金利率中枢继续维持低位的概率较大，期限利差非常陡峭、中高等级信用利差也处于历史中性偏高的水平，可能仍有交易性的机会。但考虑到资产收益率快速下行，理财转型放慢，银行负债端成本下行缓慢。市场配置力量较弱、不稳定性上升，并且近期同业久期和杠杆上升较快，一致预期较强。下半年海外疫情以及基本面的演化仍具有较大不确定性，建议控制久期超配幅度、保持组合的流动性。