常熟银行(601128):异地贡献提升 客群资质上浮

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:袁梓芳/郭昶皓 日期:2020-04-23

本报告导读:

    19 年报及20 年一季报业绩符合市场预期。常熟银行依靠贷款多投支撑营收,同时适当上浮客群资质控制风险。超高的拨备安全垫是常熟银行20 年盈利相对稳定的保投障资。 要点:

    投资建议:考虑疫 情对基本面的负面冲击,下调2020-2022年净利润增速预测至14.73%(-2.59pc)/14.46%(-3.43pc)/14.29%(新增),对应EPS0.75(-0.03)/0.86(-0.06)/0.98 元,BVPS6.79/7.43/8.15 元。现价对应9.19/8.03/7.03 倍PE,1.01/0.93/0.84 倍PB。维持目标价8.79 元,对应2020 年1.29 倍PB,维持增持评级。

    最新数据:20Q1 营收同比+10.4%,环比-0.3pc;净利润同比+14.1%,环比-6.0pc。不良率0.98%,环比+2bp。拨备覆盖率463%,环比-18pc。

    盈利略有下滑。20Q1 营收增速因资产加速投放而基本保持稳定。利润增速由于拨备计提力度的加大而略有下滑。小微客群本身抵御风险能力较差,因此常熟银行业绩阶段性降速或在所难免。2020 全年拨备反哺将是支撑盈利增速稳定的最主要来源。

    异地贡献提升。19H2 省内异地贷款、利润占比均明显提升,且首次超越常熟本地,小微模式异地复制带来的贡献持续提升。

    客群资质上浮。20Q1 贷款投放明显提速,贷款占比较19A 提升1.6pc,分业务看,对公贷款占比提升1.8pc;分金额看,100 万以上贷款占比较年初提升了2.1pc。这意味着在加速投放贷款同时,常熟银行也适当上浮客群资质,控制远期不良风险