拓斯达(300607)2019年年报及2020年一季报点评:口罩机带来业绩爆发 3C自动化主业持续增长

类别:创业板 机构:新时代证券股份有限公司 研究员:孟鹏飞/韦俊龙/郭泰 日期:2020-04-23

2019 年符合预期:营收增长38.58%,扣非归母净利增长17.65%2019 年营收16.60 亿元(同比增长38.58%),归母净利1.87 亿元(同比增长8.58%),扣非归母净利1.83 亿元(同比增长17.65%);2019 年毛利率34.04%(同比下降2.07pct),净利率11.33%(同比下降2.89pct)。

    绑定立讯精密带来绿能业务爆发增长137.90%,但拖累毛利率、净利率。2019年机器人自动化、注塑机相关、绿能业务营收分别为8/2.61/5.60 亿元,分别增长13.43%/13.80%/137.90%,毛利率分别为36.68%/45.27%/24.54%。机器人自动化和注塑机相关业务稳健增长(超过2019 年低景气度下的行业增速),绿能业务得益于绑定立讯紧密获得持续大额订单,2020-2021 年仍将维持高速增长。但是绿能业务毛利率显著低于其他业务,拖累整体毛利率净利率。

    持续深耕3C /汽车/新能源领域大客户需求,同时拓展新行业客户。公司持续深耕伯恩光学、立讯精密、比亚迪、欣旺达、富士康等核心客户需求,同时开拓头部客户韶能股份,拓展了包装制造行业自动化业务等新行业新客户。

    2020Q1:口罩机爆发带来超预期增长,扣非归母净利增长308.44%2020Q1 营收5.49 亿元(同比增长70.12%),归母净利1.54 亿元(同比增长298.53%),扣非归母净利1.53 亿元(同比增长308.44%);2020Q1 毛利率47.97%(同比提升16.21pct),净利率27.93%(同比提升16.17pct)。

    口罩机业务爆发,收入、利润率均爆发增长。2020 年2 月份口罩机需求爆发,公司抓住机遇快速响应,口罩机业务收入爆发增长。我们预计2020Q1 口罩机为公司贡献收入超3 亿元,贡献利润超1 亿元。由此带来公司Q1 毛利率、净利率的翻倍增长。目前口罩机需求高峰从平面口罩机转到N95 口罩机,受益于海外疫情持续扩散,口罩机需求预计仍将持续一段时间。

    盈利预测、估值与评级

    口罩机为公司2020 年带来业绩爆发增长,3C 自动化主业绑定立讯精密、伯恩光学等核心客户持续增长。预计公司2020-2022 年归母净利分别为5.76/5.89/6.17 亿元,EPS 分别为3.89/3.97/4.17 元,按照最新收盘价对应PE分别为16.8/16.5/15.7 倍,维持强烈推荐评级。

    风险提示:竞争加剧、需求复苏晚于预期、客户订单低于预期