拓斯达(300607):20Q1业绩略超预期 自动化长期向好

类别:创业板 机构:广发证券股份有限公司 研究员:罗立波/代川 日期:2020-04-23

核心观点:

    大客户战略显成效:公司发布年报,2019 年实现收入16.6 亿元,同比增长38.58%;实现归母净利润1.87 亿元,同比增长8.58%,公司有效拓展了伯恩光学、立讯精密、比亚迪、欣旺达等大客户需求,由注塑业务延伸至自动化类业务。分业务来看,工业机器人业务收入8.0 亿元,同比增长13.43%,毛利率下降3.74 pct,主要在于产品结构的变化,在行业需求相对低迷的背景下,公司自制和贸易用工业机器人毛利率分别下降2.41、7.53pct,其中自制机器人本体占比为46.2%,占比持续提升;系统集成按照下游行业划分,3C、汽车行业收入分别为2.7、7.4 亿元,占比分别为64%、17%。注塑机业务收入2.6 亿元,同比增长13.8%,毛利率提升3.75pct;智能能源业务收入增长137.9%,毛利率大幅改善8.94pct,主要在于客户结构的优化。

    口罩机增厚业绩,自动化业务长期向好:20Q1 公司收入5.49 亿元,同比增长70.1%;归母净利润1.54 亿元,同比增长298.5%,贴近前期预告上限,公司研发并持续迭代形成口罩机系列产品,增厚业绩;另外,公司积极推进工业机器人、智能能源业务的海外拓展,截止20Q1 末,公司与立讯精密签订订单3.62 亿元;存货3.0 亿元,主要在于自动化产品需求增长,经营性净现金流与预收账款也呈现大幅增长的趋势。根据国家统计局数据,20 年3 月我国工业机器人产量同比增长12.9%,制造业PMI 为52%,随着复工复产推进,制造业投资有望修复,疫情不改长期向上趋势。

    投资建议:我们预计公司20-22 年实现收入29.29/32.53/37.58 亿元,EPS分别为3.10/3.13/3.81 元/股,最新股价对应的PE 分别为21/20/17x,基于公司的盈利水平和可比公司的估值情况,我们给予20 年合理PE 估值28x,对应合理价值86.78 元/股,维持“增持”评级。

    风险提示:毛利率波动的风险、市场竞争加剧的风险、下游行业需求波动的风险、技术发展不及预期的风险、疫情影响行业需求的风险。