福晶科技(002222)：业绩小幅波动 超快紫外市场可期

业绩总结：公司2019 年全年实现营收5.0 亿元，同比增长2.0%；实现归母净利润1.3 亿元，同比-10.6%；公司2020Q1 实现营收1.2 亿元，同比-3.5%；实现归母净利润0.33 亿元，同比-11.5%。

    2019 年晶体板块小幅波动，元器件板块放量；2020 年业绩有望逐季改善。分板块来看，受下游3C 市场需求趋稳影响，紫外激光器出货量短期回调，2019年公司非线性晶体板块营收1.8 亿元，同比-1.3%；激光晶体板块营收0.67 亿元，同比-6.2%。随着公司新品研发推进及市场持续开拓，公司精密光学元件板块营收1.5 亿元，同比+10.3%；激光元件板块营收0.75 亿元，同比+17.2%。2020年，Q1 作为公司传统淡季，叠加国内外疫情影响公司出货，业绩小幅回调。我们认为随着下游超快紫外等市场的加速复苏，公司业绩有望逐季改善。

    Q1 毛利率环比改善，研发投入持续高位。2019 年公司综合毛利率为53.6%，同比-6.8pp。分板块来看，非线性晶体毛利率为76.8%，同比-3.0pp；激光晶体毛利率为63.2%，同比-5.4pp；精密光学元件毛利率为42.7%，同比-3.4pp；激光器件毛利率为5.1%，同比-20.6pp。公司2020Q1 综合毛利率为51.0%，环比+1.9pp。公司研发投入持续高位，2019 年研发费率达10.1%，同比+1.3pp；2020Q1 研发费率为8.7%，同比+3pp。

    全球非线性光学晶体龙头，绑定优质客户群体。公司非线性晶体板块主营产品包括LBO、BBO 等，主要下游应用为固体紫外激光器，具体机理为将Nd：YVO4等激光晶体经谐振产生的1064nm 基波通过LBO、BBO 等晶体转化频率至紫外波段。公司在非线性光学晶体领域处于全球龙头地位，主要客户包括德国通快、美国相干、光谱物理、国内大族激光、锐科激光等激光产业中的龙头企业。

    5G 催化超快需求释放，有望带动公司晶体板块迎拐点。2020 年有望开启5G换机潮，手机内部元件进一步小型化、集中化有望带动工艺加工精密度进一步提升，催化中游产线设备更换升级需求；此外随着5G 基站的持续投建，高速高频型PCB 预计加速扩产，拉动精密加工设备需求。以超快紫外激光器为主的冷加工设备市场有望受益打开，公司非线性晶体产品作为紫外激光器核心光学元件有望享受红利迎来拐点。

    盈利预测与投资建议。预计2020-2022 年公司归母净利润分别为1.48、1.84、2.28 亿元，对应PE 32、25、21 倍，维持“持有”评级。

    风险提示：海外疫情防控不及预期、汇率大幅波动。