科大讯飞(002230):深入推进AI2.0战略 现金流持续改善

类别:公司 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:郝彪 日期:2020-04-22

事件:2019 年报营收100.79 亿、归母净利润8.19 亿、扣非净利润4.89 亿,同比分别增长27.30%、51.12%、83.52%。2020 年Q1 营收14.09 亿、归母净利润-1.31 亿元、扣非净利润-1.35 亿,同比分别减少28.06%、229.02%、507.42%。

    投资要点

    现金流净额创新高,费用率进一步下降:2019 年是公司AI 2.0 战略转型之年,实施业务战略聚焦,营收增速虽略有放缓,但净利润实现高增长。费用率整体显著下降,销售费用率、管理费用率分别同比减少4.14pct、4.95pct;研发费用率同比增长4.41pct,主要系加大在教育、医疗等关键业务研发投入及前期研发资本化摊销。经营性现金流量净额15.31 亿元,创历史新高。预付账款较期初增长481.77%,主要系业务规模扩大,预付货款增加所致。Q1 业绩同比下降主要因为一季度项目的实施、交付、验收等受疫情延缓,但3 月公司新增中标合同金额达9.2亿,同比增长91%,预计公司2020 年第二季度经营将实现同比增长,全年继续保持良好增长势头。

    B 端核心赛道规模化应用落地:智慧教育,营收24.98 亿元,同比增长16.52%,智学网已覆盖全国16,000 余所学校,年处理350 亿条过程化学习数据;智慧医疗,营收1.85 亿,同比增长145.5%,完成从技术突破到规模化应用的推进,2019 年智医助理完成了安徽省50 个区县的全覆盖建设,同时在西藏、内蒙古、北京、浙江等地逐步开始进行试点及应用,累计提供了2500 万人次的辅助诊断建议,服务超3 万名基层医生。智慧政法,营收13.31 亿元,同比增长28.55%,智能庭审系统已覆盖全国31 个省市、1300 余家法院、近7500 个法庭,“刑事案件智能辅助办案系统”正式上线以来,已在上海提供证据指引54 万余次;率先在全国探索政法协同单轨制模式,推动“政法跨部门大数据解决方案”

    建设,相关产品已在上海、深圳等8 个省市落地应用。智慧城市,营收20.81 亿元,同比增长22.67%,“城市超脑”覆盖全国10 省近30 市。

    C 端营收占比提升:To C 业务实现营收36.25 亿元,同比增长43.99%,毛利17.08 亿元,同比增长31.81%;营收占比35.96%,毛利占比达36.83%。2019 年科大讯飞C 端产品在“618 大促”、“双十一”获得多项第一,讯飞输入法月活跃用户逾1.4 亿。

    讯飞开放平台多维度资源赋能开发者:目前讯飞开放平台共有生态伙伴约160 万家,超112 万个开发者团队,AI 能力及行业解决方案287 项。

    技术赋能方面,重点面向企业应用、AIoT 等场景,显著提升真实场景的交互语义理解效果,核心指标相对平均提升50%以上。

    盈利预测与投资评级:下调公司2019/2020/2021 年归母净利润分别为11.28/14.67/18.91 亿元,摊薄EPS 分别为0.51/0.67/0.86 元,现价对应PE69/53/41 倍。疫情凸显人工智能+互联网与教育、医疗深度结合刚需,同时人工智能作为新基建重要内容之一,公司继续推进2.0 战略,有望保持快速增长态势。维持“买入”评级。

    风险提示:平台进展低于预期;各行业业务进展低于预期。