齐心集团(002301)年报点评报告：B2B高速成长 云视频展望乐观

　　事件：

    　　2020 年4 月20 日发布年度报告：2019 年全年，公司实现营收59.81 亿元，同比增长41.03%，归母净利润2.3 亿元，同比增长20.06%，归母扣非净利润2.16 亿元，同比增长60.91%。分季度看，本财年Q4 实现营收16.32 亿元，同比增长9.62%，归母净利润4684.04 万元，同比下降9.50%，归母扣非净利润5549.93 万元，同比提升137.96%。

    　　点评：

    　　19 年扣非和现金流表现抢眼，Q1 延续高成长

    　　2019 年，公司实现营业收入59.8 亿元，同比增长41.03%，实现归母净利润2.3 亿元，同比增长20.06%，归母扣非净利润2.16 亿元，同比增长60.91%。

    　　现金流方面表现更加出色，经营性现金流净额远超净利润，达到5.77 亿，同比增长45%。2020 年Q1，公司收入同比增长41.56%，净利润增长31.41%，延续高增长态势。

    　　B2B 品类不断扩张，持续中标大客户集采

    　　2019 年，B2B 实现收入为45.5 亿元，同比增长64.37%以上。之所以实现高速增长，我们预计主要是因为公司通过打造一站式办公服务平台，持续丰富办公物资品类，持续中标大客户集采项目，不断改进服务质量。公司不断扩充商品品类，业务覆盖20 大品类、100 万+商品，进入MRO 工业品服务领域。公司中标国家电网、中国移动、工商银行、国家税务总局、等大客户集采项目。截至目前公司累计中标及履约100 多家大型客户集采项目，服务全国5 万多家客户单位。

    　　云视频因订单确认去年出现下滑，今年展望乐观2019 年，云视频会议业务同比下滑14.85%，我们预计主要是因为部分行业订单未能如期验收。公司与腾讯建立战略合作关系，除了不断丰富智能硬件产品线以外，还推出了教育、党建、医疗等行业解决方案。在疫情背景下，公司一季度新增客户高速增长，预计后续将有一定比例转化为收费客户，从而推动云视频业务重回快速增长态势。

    　　投资建议：看好公司大办公平台的市场前景、云视频会议发展潜力，考虑公司业绩基数变大，同时业务投入加大，我们将公司2020-2021 年归母净利润由3.99、5.18 亿元下调至3.37、4.59 亿元，看好公司业务发展前景，维持“增持”评级。

    　　风险提示：业务拓展不及预期，与腾讯等合作进展不及预期，行业竞争加剧。