立讯精密(002475):营收高速增长 财务指标持续优化

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:张世杰 日期:2020-04-22

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      公司于4 月21 日发布2019 年年报。2019 年公司实现营业收入625.16亿元,同比增长74.38%,归属于上市公司股东净利润47.14 亿元,同比增长73.13%;其中Q4 单季度营业收入为246.8 亿元,同比增长79.9%,归母净利润为18.26 亿元,同比增长71.39%。

      营收快速增长,费用结构持续优化。2019 年消费电子营业收入为520亿元,同比增长93.95%,主要系大客户产品热销,公司市占率进一步提升所致,相应的,公司第一大客户收入占比也较去年的44.85%提升10.58pct 至55.43%。除此之外,汽车互联产品及精密组件收入为23.61亿元,同比增长36.66%,其他连接器及其他业务收入为18.14 亿元,同比增长26.8%。公司全年毛利率为19.91%,同比下滑1.14pct。费用方面,公司人员薪酬相比去年有接近翻倍的增加,但公司通过精细化管理,仍将费用率控制在低位,其中销售费用率下降0.28pct 至0.8%,管理费用率下降0.09pct 至9.44%,财务费用率下降0.31pct 至0.53%,研发费用率仍维持7%。公司全年加权平均ROE 为26.55%,同比增长8.6pct,创下历史新高。

      TWS 耳机持续向好,高附加值Pro 良率提升。2020 年AirPods 出货量预计9000 万-1 亿台,其中Pro 出货量占比有望继续提升。目前Pro良率逐渐攀升,盈利能力也随之提高。立讯电子科技有限公司和江西立讯智造有限公司(原吉安市立讯射频科技股份有限公司)作为Airpods 主力厂区业绩提升明显,2

      019 年立讯电子科技实现净利润7.22

      亿元,净利率为5%,江西立讯制造有限公司实现净利润11.48 亿元,净利率为5.9%。我们认为随着AirPods 产品景气度的延续以及高附加值产品占比的提升,未来两年有望继续为公司带来高速增长。

      维持“买入”评级。我们认为公司将充分受益于TWS 耳机的增长,Apple Watch 也有望进一步突破。预计2020-2022 年EPS 为1.21/1.65/2.04 元,对应PE 为34.33/25.05/20.27 倍,维持“买入”评级。

      风险提示:疫情控制不及预期、客户产品销量不及预期。