索菲亚(002572):Q1业绩受疫情承压;公司多管齐下 有望逐季回升

类别:公司 机构:华西证券股份有限公司 研究员:徐林锋/戚志圣 日期:2020-04-22

  事件概述

      索菲亚发布2020 年一季报,报告期内实现营收7.63 亿元,同比减少35.58%,实现归母净利润-0.17 亿元,同比下降115.48%,扣非后同比减少182.46%,实现经营活动现金流净额-6.2 亿元。公司业绩符合我们预期。

      分析判断:

    收入端:疫情下Q1 业绩承压,渠道拓展进程有序顺利报告期内,受疫情影响消费需求被延迟,叠加复工延后开工情况不佳,公司第一季度营业收入较上年同期下滑。2020 年前两个月受疫情、过节等影响业绩相对清淡,3 月有所恢复,贡献营收占比较大。分产品看,定制家具(含OEM 家具家品):报告期实现营收6.89 亿元,同比减少33.60%;司米橱柜:实现营收0.55 亿元,同比减少49.5%;定制木门:实现营收1473 万元,同比下降48.1%。渠道方面,疫情期间经销商主要以优化为主。工程渠道恢复相对较快,零售方面预计4 月订单有望持平上年同期。公司一季度电商引流效果较好,电商引流的客户占比大幅提升。疫情没有过分打乱本年招商节奏,预计二季度疫情控制顺利,增速会有较大幅度提升。总体来看,今年渠道拓展进程有序顺利,估计下半年逐渐贡献增量业绩。

    利润端:毛利率有所下滑,管理费用增幅较大本期公司毛利率为30.87%,同比下跌3.52pct,环比下跌6.64pct。由于公司具备对上游供应链议价优势,成本端并未受到影响;客单价的增长,部分抵消了负面冲击。期间费用方面,报告期内期间费用率同比增加14.5pct至40.7%,其中,销售/管理/财务费用率分别同比增加1.9/10.7/0.1pct 至14.7%/20.8%/0.7%,而研发费用率则同比增加1.7pct 至4.6%。销售费用增加是由于一季度公司加大了线上营销力度;管理费用增幅较大是折旧增加、工人涨薪和租金等硬成本开支等导致。

    地产销售复苏&客单价持续提升,有望拉动业绩回升

      房地产业逐步进入复苏通道,销售和施工也逐渐恢复,部分楼盘出现抢购潮;3 月单月全国商品房销售面积、销售金额较1-2 月分别环比增加25.8%、21.4%。目前全国商品房成交已恢复至 86%,3 月全国多地房价环比止跌回升。住建部鼓励使用房屋交易电子合同,助力房产行业线上售房;多地为应对疫情冲击,出台了针对房地产企业的扶持政策,这在一定程度上利于房地产市场的稳定。随着房地产开发投资保持坚韧,基建投资回升,我们仍看好定制家具行业未来发展空间。地产销售回暖推升家居需求,公司订单数量增长可期,预计未来业绩持续向好。大家居战略提升客单价,公司通过配套家具以及各品类产品的相互引流(大家居店&品牌间导流)推动大家居战略,客单价持续提升,从而推动业绩增长。

      投资建议

      报告期内,疫情对索菲亚有所冲击,但公司延续对渠道优化,加快门店布局,推进大家居战略,多品类发展,我们仍看好索菲亚未来的发展空间。略微下调公司的盈利预测,2020/2021/2022 年营收由87.6/97.3/107.0 亿元下调至83.1/94.2/104.0 亿元,归母净利润由11.4/12.6/13.9 亿元下调至11.0/12.5/13.5 亿元,对应EPS分别为1.21/1.37/1.48 元,继续给予“买入”评级,维持目标价23.20 元不变。

      风险提示

      (1)疫情持续时间过长导致需求恢复不及预期。(2)地产政策收紧,导致家居需求出现下滑。(3)市场竞争加剧,产品定价可能出现下调。