科大讯飞(002230):业绩符合预期 AI开放平台有望绽放光彩

类别:公司 机构:华金证券股份有限公司 研究员:谭志勇/王洁婷 日期:2020-04-22

投资要点

    年报、季报符合预期。科大讯飞2019 度收入100.79 亿元,同比增长27.30%;归母8.19 亿元,同比增长51.12%;扣非4.89 亿元,同比增长83.52%;毛利率46.02%,同比下降4.01 PCT;净利率8.13%,同比增长1.28 PCT;EPS0.37 元/股,每股经营性现金流0.70 元/股。分红方案每10 股派1 元。2020 年Q1 收入下降28%,归母净利润亏损1.3 亿元。

    人工智能开放平台(讯飞开放平台)收入和毛利增速最快,分别为68.7%、107%,占比分别提高3.66、4.05 个百分点,达到15.37%、9.08%收入和毛利占比,毛利率也提高4.51 个点;该平台有望成为未来增速最好的业务板块。而占主导地位的教育产品和服务收入增速16.86%,毛利增速9.33%,毛利率下降3.74 个点,收入和毛利占比分别为31.36%、41.4%,收入和毛利占比分别下降3.14、2.06 个点。

    2019 年营收突破100 亿元,讯飞智能战略从AI1.0 阶段(以应用探索为核心任务)开始进入AI2.0 阶段(以AI 应用规模化落地为核心任务)。公司2B、2C 业务持续发力,2C 收入占比35.96%,毛利占比36.83%。研发费用达到21.43 亿元,占收入比例为21.27%,远高于净利率水平。

    2020 年Q1 因为新冠疫情较大程度上延缓了公司一季度项目的实施、交付、验收等相关工作的进度,因此也影响了收入的实现进度。此外,一季度公司针对抗击疫情的需要和把握产业发展趋势的要求,通过AI 线上教学平台免费提供“停课不停学”服务、通过智医助理AI 辅诊系统免费帮助基层医疗机构排查病人、通过智能电话机器人助力相关部门进行疫情的防控排查,相关投入约3700 万元,积累了良好的客户口碑。本次疫情对公司业务的长期发展不会造成重大影响,且疫情在一定程度上凸显了人工智能+互联网与教育、医疗深度结合的刚需。随着3 月初网上招标开始逐步实施,3 月份公司新增中标合同金额达到9.2 亿,较去年同期增长91%。预计公司2020 年第二季度经营将实现同比增长,全年的经营会继续保持良好增长势头。此外,受本次疫情影响,各行各业快速形成了各类线上业务的应用习惯,公司相关业务能够较快地适应环境的变化,对接更多的快速增长机会。

    投资建议:我们预计2020-2022 年EPS 分别为0.31、0.48、0.68 元/股,ROE 分别为6.3%、9%、11.3%,我们看好AI 应用前景,维持增持-B 评级。

    风险提示:国内外宏观环境下行风险、业务创新风险、舆情风险等。