沪电股份(002463)：2020Q1保持稳步增长 基站与服务器是主要成长动能

　　核心观点：

    2020Q1 营收与净利润仍保持稳步增长。公司发布2020 年一季报，2020Q1 公司实现营业收入15.81 亿元，同比增长16.01%；归母净利润2.14 亿元，同比增长31.68%；扣非归母净利润2.00 亿元，同比增长33.87%。整体来看，2020Q1 公司营收与净利润仍呈现稳步增长。

    5G 基站及服务器PCB 仍是公司成长的重要动能。2020~2021 年是国内以及全球5G 基站建设的高峰期，国内外主要运营商都规划了较大的5G 资本开支，将对基站设备以及相关零组件需求形成明显拉动。沪电股份作为基站PCB 龙头企业，将显著受益于5G 基站的建设。而在当前环境背景下，远程办公等需求也对线上流量形成明显带动，从而也带动了相关服务器和数据中心的需求，服务器PCB 需求也呈现快速增长。

    短期内汽车PCB 增长受限，但公司产品局部较为领先。受到汽车需求下滑的影响，预计2020 年公司汽车PCB 收入增长受限。但展望中长期，传统燃油汽车电子化程度提升、新能源汽车销量占比提高，以及ADAS 应用的增加，将带来汽车PCB 需求的持续增长。沪电股份在汽车电子领域布局较为领先，在ADAS、汽车雷达等高阶汽车PCB 具备领先实力，未来也将受益于行业的恢复增长。

    盈利预测与评级。我们预计公司2020~2022 年EPS 分别为0.91/1.16/1.40 元/股。当前股价对应2020 年PE 估值为29.6X。可比公司对应2020 年PE 估值平均为37.9X。我们看好公司在5G、数通领域的技术能力和客户布局，给予公司2020 年35 倍PE 估值，对应合价值为31.79 元/股，给予公司“买入”评级。

    风险提示。5G 发展不及预期；汽车需求不振；环保政策趋严的风险。