太极股份(002368)2019年报点评：新签合同大幅增长 网安与信创业务高速发展

事项：

    公司发布2019 年报，实现营业收入70.63 亿元，同比增长17.4%；实现归母净利润3.35 亿元，同比增长6.08%；扣非归母净利润2.64 亿元，同比增长7.75%。每10 股转4 股派现金股利2.44 元。

    评论：

    新签合同大幅增长，业务结构优化推动毛利率提升。2019 年公司实现营业收入70.63 亿元，同比增长17.4%，其中网安与信创业务收入18.24 亿元，同比增长45.42%；云业务收入6.25 亿元，同比增长33.77%；智慧应用与服务业务收入14.43 亿元，同比增长32.94%；系统集成收入30.98 亿元，同比下降2.54%。得益于业务结构优化，公司整体毛利率达到24.52%，同比增长2.3%。面对市场机遇公司保持积极的市场策略，导致销售费用率同比提升0.89 个百分点至2.69%；管理费用率和研发费用率分别提升0.64 个百分点和0.16 个百分点至12.21%和2.87%。此外，公司2019 年签订合同总金额114.80 亿元，同比增长39.25%，为业绩增长奠定较好基础。

    信创产业生态日趋完善，有望高度受益于国产化趋势。一方面，公司是党政领域领先的系统集成与服务商，定位为中国电科自主可控产业总体单位，在信创集成领域具有较强的优势地位。另一方面，公司控股慧点科技、参股金蝶天燕、人大金仓，已形成从国产操作系统、数据库、中间件、管理软件到安全可靠系统集成完善的产品覆盖。尤其子公司人大金仓作为国产数据库的重要提供商，其业务增长迅速，全年新签合同总额增幅超过100%。公司正在积极推进国产基础软硬件的集成适配和解决方案研发，有望凭借在信创体系集成领域的优势地位，同时提升对产业链上下游的议价能力，实现业务的快速发展。

    TECO 工业互联网平台发展进入快车道。政务云领域，截至2019 年底，公司支撑运营的北京市、海南省、山西省和天津市等地政务云运行平稳，服务的委办局数量和入云系统数量不断提升。工业互联网领域，自主研发的TECO 工业互联网平台签约华能集团、华电集团、国网新源、国网电科院、浙江能源等5 家能源企业，业务发展进入快车道。

    投资建议：考虑到公司市场及研发投入持续加大，我们下调预测2020-2021 年归母净利润为5.08 亿、7.21 亿元（原预测为5.99 亿、8.50 亿元），同时预测2022 年归母净利润为9.51 亿元，对应PE 分别为32 倍、23 倍、17 倍。参考行业公司平均估值及公司历史估值，综合给予公司2020 年45 倍PE，上调目标价至55.46 元，维持“强推”评级。

    风险提示：市场竞争加剧；信创产业发展不及预期。