家家悦(603708)年报点评:深耕胶东迈向全国 同店收入显著提升

类别:公司 机构:山西证券股份有限公司 研究员:谷茜 日期:2020-04-22

  事件描述

      公司于4 月21 日发布2019 年年度报告,2019 年公司实现营业收入152.64 亿元,同比增长19.90%;归属于上市公司股东的净利润45,754.73万元,同比增长6.43%。

      加速门店网络发展,从区域迈向全国。2019 年公司连锁门店数量达783家,通过发展模式在新区域的复制,形成立足山东、面向全国的发展平台。按照“深耕胶东、覆盖山东、省外突破”的发展思路,通过开店和并购的方式,年内新增门店80 家,其中大卖场45 家、综合超市32 家、百货店1 家、宝宝悦等其他业态2 家;其中威海、烟台地区新增门店29 家,青岛、济南等山东其他地区新增门店32 家,山东省以外地区新增门店19 家,实现了从区域零售向全国零售的转变。分地区看,公司胶东地区收入增长保持稳健,其他地区营收增幅较快,主要因为其他地区新增店面数量较多,且其他地区同店销售增长较快。

      推动门店升级改造,同店收入提升明显。2019 年公司调整优化区域内门店的网络布局、业态组合,持续推进对门店的升级改造,全年改造门店150 多处,关闭或搬迁了经营业绩不达标、布局不合理的门店,并将河北家家悦、山东华润纳入合并报表范围。年内公司聚焦商品结构调整,优化门店品类组合,加强精细化管理,增强店部服务功能,优化顾客购物体验。全年实现可比门店收入同比增长5.78%,与去年同期相比大幅提升3.06pct,坪效同比增长23%;会员数量同比增长23.73%,会员客流量同比提升11.46%,会员对门店销售的贡献率约75%。年内公司还推出创新业态以适应消费升级需求,推出新零售业态家家悦生活港,初步打通线上与线下、到店与到家的全渠道模式,探索全渠道营销模式,进一步增强顾客体验,积累线上平台运营经验。

      优化供应链体系,实现提质增效。为了保障门店的服务效率,公司建立了中央与区域互补、常温与生鲜结合,智能联动的立体化物流体系,通过高效的物流服务增强门店的竞争能力。公司已投入使用的常温物流中心有威海、烟台、济南莱芜、青岛、张家口五处,日均吞吐量约26 万件;生鲜物流中心有威海、烟台、青岛、济南莱芜、张家口六处,日均吞吐量约2290 吨。目前烟台临港综合物流园项目、张家口综合产业园项目一期、济南莱芜生鲜加工物流中心项目均已部分投入使用,青岛维客物流中心完成了整合升级,进一步完善了区域物流网络体系,提高了青岛地区的供应链效率。

      投资建议

      2019 年公司持续强化区域密集布局、多业态发展和供应链能力建设,年内通过发展新店、合并河北家家悦和山东华润,带动同店收入提升明显。我们看好公司深耕胶东发展全国、店部升级改造、加强生鲜食品供应链效率的能力,预计2020-2022 年EPS 分别为0.79/0.98/1.23 元,对应公司4 月20 日收盘价36.13 元, 2020-2022 年PE 分别为40.11X/32.39X/25.72X,维持“买入”评级。

      存在风险

      宏观经济增速放缓;市场竞争激烈;新区拓展及新项目投入的不确定性风险。