天通股份(600330)年报点评:报告 蓝宝石低迷拖累业绩 研发前景可期

类别:公司 机构:万联证券股份有限公司 研究员:王思敏/夏振荣 日期:2020-04-22

事件:近期公司发布2019年年报,19年受蓝宝石市场低迷影响,晶棒以及衬底片产品量价齐跌,公司实现营业收入27.8亿元,同比增加6.50%,实现归属于上市公司股东的净利润1.62亿元,同比减少42.72%,毛利率为24.79%、同比减少4.67个百分点。

    投资要点:

    LED终端市场需求不振,蓝宝石板块拖累业绩:2019年,受全球经济增速放缓影响,LED终端需求增速明显放缓,导致LED芯片市场供应过剩,蓝宝石行业也受到冲击。该板块实现营收3.53亿元,同比减少36.74%,毛利率大幅下滑至27.99%,比去年下降11.31个百分点。2019年国内多家厂商宣布布局Mini-LED业务,2020年,以Mini-LED、Micro-LED为代表的新产品将为行业注入活力,利好蓝宝石晶体材料。

    磁性材料制造板块毛利有所下滑:受中美贸易争端影响,2019年电子行业及软磁材料市场需求不旺,产能严重过剩。由于公司投资改造部分产线,新产能尚未完全释放,报告期内该板块产销均有所下降,实现营收5.65亿元,同比下降14.12%,毛利率为22.50%。2020年,新能源汽车快速发展、5G基站建设发力、智能手机厂商推出无线充电产品以及NFC支付将带动软磁材料需求快速上升,我们预计该板块毛利率或将小幅上涨。

    高端设备需求增长,营收、毛利双提升:报告期内,由于环保设备、研磨设备市场需求旺盛,订单及产销售增长幅度较大,该板块实现营收12.62亿元,同比增加17.00%,毛利率为27.91%。受益于5G、新能源和云计算等行业景气度的持续提升,全球光伏发电装机容量的不断提升,粉体材料设备、晶体生长等相关设备需求持续增长。随公司研发创新能力的不断提高,2020年该板块毛利率或将小幅上涨。

    盈利预测与投资建议:考虑到公司专用设备业务需求旺盛、发展前景良好,预计20-22年公司归母净利润分别为1.78亿元、2.02亿元和2.36亿元,EPS分别为0.18、0.20和0.24元/股,对应近期收盘价7.66元的PE分别为42.95、37.82和32.33倍,维持“增持”评级。

    风险因素:疫情扩散超预期导致下游终端需求疲软,LED行业产能出清不及预期导致蓝宝石业务持续低迷,经济衰退引发半导体投资不及预期。