太平鸟(603877):新零售改革成效显著 收入稳定增长

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:郝帅/方榕佳/丁凡 日期:2020-04-22

  维持增持评级 :公司聚焦新零售,不断优化渠道布局,考虑到疫情影响公司春夏装线下销售,下调2020-2022 年EPS 为1.08(-0.45)/ 1.25(-0.48)/1.4 元,考虑到公司新零售改革落地后业绩改善弹性较大,给予2020 年16 倍PE,上调目标价17.75 元,维持增持评级。

      整体收入稳定增长,线上渠道提速增长。2019 年公司实现营业收入79.28 亿元,同比增长2.80%,净利润5.52 亿元,同比减少3.50%,业绩符合预期。2019 年公司在新兴渠道拓展、线下渠道优化、数据驱动管理三方面大力投入,新零售业务快速发展。线上收入高速增长15.78%至23.12 亿元,增速提升4.23pct;线下渠道处于优化调整阶段,收入下降1.41%至55.21 亿元。

      运营情况良好,存货改善显著。由于19 年公司门店优化及营销投入增加,销售费用率同比提升1.95pct 至36.53%,管理费用率保持稳定,同比微增0.1pct,整体可控。2019 年公司通过大数据和AI 等方法促进库存管理水平的提升,存货周转天数变化小幅改善4.7 天至179 天,夏款、1 年以内存货占比提升5.34pct 至67.44%,存货结构改善显著。

      聚焦矩阵发展,不断深入新零售探索,收入望实现稳步增长。自20年年初疫情以来,公司得益于新零售布局,线上业务亮眼,抵消了部分疫情冲击。未来公司进一步探索新零售渠道,稳步推进门店升级,促进科技赋能供应链库存管理,盈利能力有望进一步优化。

      风险提示:男装业务调整不及预期,疫情复苏不及预期。