国海证券(000750)：业务整体向好 自营与资管业务贡献业绩

事件:

    2019 年国海证券实现营业收入35.60 亿元，同比增长67.73%；归母净利润4.88 亿，同比增长566.80%，对应EPS 为0.12 元/股；加权平均ROE为3.54%，同比增长3 个百分点。

    投资要点:

    净利润同比增长超5 倍，多项业务营收均实现增长。实现营收35.60 亿元，同比增长67.73%；利润总额7.17 亿元，同比增长404.93%；归属于上市公司股东的净利润4.88 亿元，同比增长566.80%，主要原因是2018年业绩回撤较大，前一年基数较低；2020 年1 月向全体股东配股。

    证券市场行情回暖，销售交易与投资业务贡献主要业绩。该项业务实现营收为9.52 亿元，较2018 年同比增长高达1458%，贡献总营收的26.74%。

    资管业务提升主动管理能力，控股子公司表现较优。资管业务实现营业收入2.88 亿元，同比增长53.66%；控股子公司国海富兰克林3 只权益基金排名行业前1/4，权益基金规模143.68 亿元，同比增长56%。

    零售财富管理业务稳中有进，区域优势突出。零售财富管理业务实现营收7.60 亿元，同比增长2.82%；公司在广西市场是拥有网点最多的证券公司，在广西的市场占有率位列第一。

    企业金融服务业务立足区域开发，投行业绩增幅明显。股债主承销收入同比增长20.26%、406.63%。

    投资建议：公司立足广西，改革创新，在自营和资管业务取得突破，发展态势向好。我们预测国海证券2020-2022 年的总营业收入分别为4,894、5,530、6,100 百万元，2020-2022 年的归母净利润分别为751、844、932百万元，2020-2022 年的EPS 分别为0.14、0.15、0.17 元，首次给予“增持”投资评级。

    风险提示：国内经济下行压力持续增大，金融市场违约风险，新冠疫情导致市场波动风险