精锻科技(300258):商誉减值拖累业绩 拓展轻量化业务

类别:创业板 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:林志轩/王涛/刘千琳 日期:2020-04-22

  2019 年和2020Q1 业绩符合预期,表现优于行业公司4 月20 日发布2019 年报及2020 年一季报,2019 年实现营收12.29亿元(同比-2.86%),归母净利润1.74 亿元(同比-32.79%);2020Q1 实现营收2.38 亿元(同比-24.27%),归母净利润0.31 亿元(同比-53.38%),扣非后归母净利润0.29 亿元(同比-54.22%)。公司2019 年和2020 Q1业绩符合预期,表现优于行业,业绩下滑主要是国内乘用车市场持续低迷,计提商誉减值准备,以及2020Q1 叠加新冠肺炎爆发进一步影响需求。公司拟募资拓展轻量化业务和推进全球化战略,我们看好公司长期发展,预计公司2020-2022 年EPS 分别为0.52/0.61/0.79 元,维持“买入”评级。

      盈利能力有所下降,商誉减值准备影响2019 年归母净利润3301 万元公司2019 年营收同比-2.86%,毛利率和净利率分别同比下降2.85pct 和6.30pct,主要来自于2019 年国内汽车整车销量下滑和公司财务费用率、管理费用率提升。2019Q4 经营有所改善,营收同比+6.35%,环比+15.10%,毛利率同比提升0.73pct,环比提升1.37pct(受益于Q4 出口增长及产品结构变化)。2020Q1 受疫情影响,营收同比-24.27%,环比-28.42%;毛利率和净利率分别同比降低4.04pct 和8.07pct,主要来自于产品售价年降、研发费用率上升(同比+1.84pct)及折旧成本增加。2019 年宁波公司经营业绩低于预期,计提商誉减值准备3301.63 万元,占归母净利润的18.99%。

      拟定增募资投资新能源轻量化项目,设立日本子公司拓展海外业务公司受益于汽车零部件的全球采购浪潮,积极布局节能减排升级、新能源汽车能耗优化带来的轻量化零部件需求。公司4 月20 日公告拟定增募资不超10.08 亿元用于新能源轻量化零部件、年产2 万套模具及150 万套差速器总成项目和偿还银行贷款,积极布局轻量化零部件有助于调整产品结构,并实现从零件向部件升级,提高公司单车价值量。公司同时发布公告投资设立日本子公司,有助于更好服务海外客户和进一步拓展日系汽车零部件市场。公司着力于汽车零部件产品轻量化升级和业务的国际化拓展,看好公司未来市占率和竞争力的进一步提升。

      看好公司轻量化和全球化战略,维持“买入”评级公司是国内精锻齿轮龙头,积极布局轻量化零部件业务,并加速海外拓展。

      我们看好公司长期发展前景,考虑到乘用车行业产销增速下滑,以及全球受新冠肺炎的影响,公司盈利能力承压,我们下调公司2020-22 年归母净利分别为2.11/2.49/3.18 亿元(20/21 年前值为2.93/3.40 亿元),对应EPS分别为0.52/0.61/0.79 元。行业可比公司2020 年平均估值约19X PE,公司是精锻齿轮细分龙头,积极向轻量化零部件升级和实施全球化战略,给予公司2020 年23~25X PE 估值,下调目标价区间至11.96-13.00 元(前值13.02~13.64 元),估值合理,看好公司长期成长性,维持“买入”评级。

      风险提示:汽车行业销量不及预期,自动变速器市场渗透力不达预期,主要客户新车型爬坡不及预期。