联得装备(300545):一季度业绩保持较好增长 看好公司未来成长

类别:创业板 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:刘国清/曾博文 日期:2020-04-22

事件:公司近期公布年报、一季度报告,公司2019 年收入实现6.89 亿元,同比增长3.77%, 归母净利润达到0.8087 亿元,同比下滑5.17%,公司2020 年一季度收入实现1.64 亿元,同比下滑10.12%,归母净利润达到0.22 亿元,同比上升35.69%。

    点评:

    公司为面板模组设备龙头企业,业绩保持良好增长趋势。公司主要从事平板显示自动化模组组装设备的研发、生产、销售及服务,公司相应设立了八大事业部,包含了邦定事业部、贴合事业部、偏贴事业部、检测事业部、大尺寸TV 事业部及移动终端事业部, 综合事业部及半导体事业部,主要产品包括邦定设备、贴合设备、偏贴设备、检测设备、大尺寸TV 整线设备及移动终端自动化设备等。客户包括富士康、华为、京东方、蓝思科技等诸多国内知名企业客户。

    2019 年公司归母净利润保持基本平稳,2020 年一季度因为收到的增值税退税款较上年同期大幅上升,导致净利润较上年同期增加,公司2019、2020Q1 毛利率分别为34.37%(同比+0.13pct)、28.54%(同比-0.9pct),基本保持平稳。

    OLED 模组投资渐入佳境。公司紧密围绕面板行业,形成了较强的行业地位,产品不断完善,预计相关的订单有望持续落地,未来明显受益于面板行业的扩产,尤其是OLED 面板,近年来,中国厂商京东方、天马、华星光电等纷纷加码OLED 领域,我们预计行业未来2 年有接近150-200 条OLED 模组线扩产规划,预计总体市场将达到300亿元,根据公司目前业务规模,还有非常大的发展空间。

    汽车电子、大尺寸、半导体等方向齐头并进。公司于2019 年取得大陆集团供应商资格并进入其供应链体系,共计获取0.747 亿元订单,是公司近年来技术、产品、市场拓展等方面不断积累并逐步显现成效的结果,公司进入全新且市场空间广阔的汽车电子应用领域,有助于进一步扩展公司产品线的应用领域和范围。大陆集团创始于1871年,是具有百年历史的跨国性企业集团,全球500 强,是世界领先的汽车配套产品供应商之一。

    为保持公司研发创新优势,公司持续增加研发技术人才的储备,2019 年公司研发投入达到0.67 亿元,同比增长17.35%。除了保有已有的中小尺寸设备模组的市场,公司在大尺寸研发方面上,进行大尺寸模组邦定设备研发以及TV 模组整线的拓展,给公司提供了进入更大市场的机会,形成产品竞争优势,成为公司新的利润增长点。同时,公司还逐步切入半导体领域,已完成研发半导体倒装设备,为公司未来的发展路径稳扎稳打,坚定夯实了公司长远发展的基础,国产替代有望不断突破。

    盈利性预测与估值。我们认为公司战略清晰,近年来,持续投入研发,响应市场需求变化,坚定看好公司未来发展。我们预计公司20-21 年归属于母公司股东净利润分别为1.53、2.35 亿,EPS 分别为1.06、1.63,对应估值27、18 倍,维持给予买入评级。

    风险提示: OLED 产线、LCD 大尺寸产能进展不及预期,设备进口替代率不及预期。