索菲亚(002572)：稳扎稳打静待疫情结束

　　2020 年一季报：2020 年一季报：2020 年一季度公司实现收入7.6 亿元，同比下滑35.6%，归母净利润亏损1654.6 万元，19 年同期1.07 亿元，扣非后亏损6549 万元，19 年同期扣非后利润额约7942 万元。

    　　业绩下滑主要受疫情影响，4 月已呈恢复趋势：公司一季度收入下滑35.6%，主要受疫情影响，其中2 月份公司线下服务业务基本停滞，另外春节提前也对公司业绩有一定影响。疫情对公司的影响主要体现在：

    　　1）线下客流下滑拖累接单；2）量房安装等服务在疫情期间受到较大影响；3）地产销售&竣工受影响间接影响需求。分品类看：公司一季度索菲亚衣柜收入6.6 亿元，同比下滑32.5%；家具家品收入2962 万元，同比下滑51.8%；司米橱柜收入5458 万元，同比下滑49.6%；木门收入1473 万元，同比下滑48.1%。衣柜收入下滑幅度相对较小，一方面作为定制衣柜龙头，索菲亚衣柜品牌力较强，表现相对较好，同时随着产品结构的升级，客单价也持续提升；另一方面，工程渠道恢复情况较零售好，我们预计工程渠道一季度仍保持增长，一定程度上削弱了疫情对零售端的影响。疫情期间公司经销商网络比较稳定，没有放弃、不续约现象，为后续的恢复打下了基础。我们跟踪3 月中下旬以来，随着各地小区封禁逐步放松及解除，居民外出活动逐步恢复，3 月公司接单/服务均呈现恢复趋势。我们草根调研4 月初线下卖场客流恢复基本达到5-6 成，且由于精准客流占比提升，龙头品牌经营恢复更为明显，我们预计4 月从接单角度看有望将逐步实现正增长。

    　　盈利预测及投资建议：我们预计公司20-22年归母净利润分别为11.7亿元、12.9 亿元、14.2 亿元，分别增长8.3%、10.3%、10.1%，维持"买入-A"评级。

    　　风险提示：市场竞争持续恶化，橱柜销售进展低于预期，地产销售疲软、疫情持续时间超预期