扬杰科技(300373):Q4环比改善 行业景气度提升叠加产品结构优化未来可期

类别:创业板 机构:东方证券股份有限公司 研究员:蒯剑/马天翼 日期:2020-04-21

  事件:公司发布2019 年年报。

      核心观点

    Q4 环比改善,行业景气度提升:公司19 年实现营收20.1 亿元,yoy+8.4%,实现归母净利润2.2 亿元yoy+20.6%。19Q4 实现营收5.97 亿,环比+14.9%,实现归母净利润7683 万元,环比+24%,销售毛利率为33%,环比+1.9 个百分点,行业景气度提升。公司19 年经营性净现金流为3.72 亿元。

    布局8 寸产品和SiC 器件:公司不断丰富产品结构,从二极管到整流桥,再到MOSFET 和IGBT 以及小信号产品。公司已经推出多款6 寸片高压与8 寸片中低压MOSFET,实现过亿营收,产品打入5G、AD-DC 快充、安防、汽车电子等领域。公司与中芯签订战略合作,获得年均2,000 片以上的月产能,为8 寸高端MOS 和IGBT 的发展奠定基础。公司也开拓第三代半导体SiC 器件市场,部分重点客户端认证过程进展顺利。高端产品业务发展和产品延伸,能完善公司的整体解决方案,满足不同客户需求,持续提升公司的核心竞争力和可持续发展能力。

    下游需求稳健,切入国内大客户,长期业绩可期:受益于新能源汽车、消费电子、工业工控下游终端的强劲需求,分立器件需求旺盛。根据预测,中国20 年半导体分立器件需求为3103 亿元,同比增长7.8%。受贸易摩擦催化,半导体分立器件国产替代加速,公司与华为达成批量合作协议。公司依托国内强劲需求的终端市场,通过不断的技术迭代,形成强大护城河,保证长期业绩。同时,公司也积极拓展海外销售渠道,加强了德国、日本、俄罗斯、印度等地的销售团队建设,海外营收有望保持持续高增长。

      财务预测与投资建议

    我们预测公司20-22 年每股收益分别为0.6/0.78/0.94 元,(原预测20-21 年为0.72/0.92 元,根据19 年年报调整了营收和费用预测),根据可比公司20年51 倍估值,对应目标价30.6 元,维持买入评级。

      风险提示

    受疫情影响,需求不及预计;新产品研发不及预期。