科顺股份(300737)2019年报及2020一季报点评:高质量高增长 业绩持续超预期

类别:创业板 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:李华丰/陈晨 日期:2020-04-21

  投资要点

      事件:公司披露2019年年度报告,2019年度公司实现营业收入46.52亿元,同比增长50.22%;实现归母净利润3.63 亿元,同比增长96.13%,基本每股收益为0.60 元。

      公司披露2020 年一季度报告,2020 年一季度公司实现营业收入8.09 亿元,同比增长24.47%;实现归母净利润0.29 亿元,同比下降29.97%,基本每股收益0.05 元/股。

      点评:

    行业景气带来收入高增,地产基建加速布局。公司2019 年实现营业收入46.52 亿元,同比增长50.22%,其中Q4 单季度公司实现收入13.25 亿元,同比增长22.99%,受18年Q4 的高基数影响,收入增速环比有所下降,但仍维持较好水平。公司Q1 实现营业收入8.09 亿元,同比增长24.47%,在疫情影响造成复工推迟下,仍实现可观增长,表明行业整体需求十分旺盛。

    盈利能力显著回升。公司19 年实现营业收入46.52 亿元,同比增长50.22%,实现归母净利润3.63 亿元,同比增长96.13%。归母净利润增速远高于收入增速,主要与毛利率提升,以及费用率压缩有关。后续随公司产能扩张,销售规模扩大带来规模效应,我们认为毛利率的提升,以及费用率的下降仍将具有一定的可持续性。

    高增长同时提质提效。截至2019 年末,公司应收款项为23.84 亿元,较上年同期增长37.00%,应收账款周转率2.58 次,同比增加0.15 次;2019 年度经营活动产生的现金流量净额为1.75 亿元,较上年同期大幅增长188.03%。

    产能持续扩张助力成长。2019 年公司继续大力推进荆门科顺、渭南科顺生产基地的建设工作,计划筹建德州科顺二期、佛山科顺改扩建项目、福建科顺生产基地等项目,为公司未来三年的快速发展提供充足的产能保障,我们预计到2020 年底,产能有望达到5 亿平米。

      投资建议:

      我们调整盈利预期,预计公司2020-2022 年归母净利润分别为6.5 亿元、7.7 亿元和10.1 亿元,4 月20 日收盘价对应PE 为18.6 倍、15.5 倍和11.9 倍,维持“审慎增持”评级。

    风险提示:需求超预期下滑、原材料价格超预期上涨