平安银行(000001):零售转型依旧亮眼、关注信用卡不良率抬升

类别:公司 机构:华金证券股份有限公司 研究员:崔晓雁 日期:2020-04-21

  投资要点

    事件:公司发布Q120 财报,营收379.26 亿元、同比+16.78%,归母净利润85.48亿元,同比+14.80%;加权平均ROE 同比-65bp 至11.50%。

    净息差同比+7bp 至2.60%:拆解:【资产端】主要系零售贷款规模扩张(Q120日均余额同比+15.46%)及较高息差韧性(同比+27bp),部分弥补对公贷款收益率下滑导致的整体贷款收益率下滑(同比-11bp);【负债端】主要系同业存单成本率Q120 继续下滑(同比-63bp、环比-8bp),此外同业等成本率同比-37bp,整体计息负债成本率同比-21bp。整体来看,得益于去年资本补充到位,公司加大信贷投放力度,日均贷款余额同比+14.96%,净息差同比+7bp 至2.60%。但Q120受流动性宽松影响,相较Q419 生息资产收益率降幅略大于计息负债成本率,导致净息差环比-2bp。揽储成本略显刚性(成本率同比-10bp)、此外同业存单进一步下滑空间有限,在资产端收益率不断压缩下我们预计公司息差在Q2 会有所承压。

    资产质量或承压,关注信用卡不良率提升:Q120 整体不良率较2019 年末+0.5bp至1.65%。疫情影响下零售客户还款能力及意愿出现短期下降。其中信用卡不良率抬升明显,同比+66bp 至2.32%,同时信用卡贷款余额同比-4.55%,3 月份以来信用卡日消费额逐步恢复至疫前水平,信用卡违约风险仍是公司优化资产质量重中之重。此外新一贷不良率同比+29bp 至1.63%,催收部门复工率提升下3 月份新一贷逾期率有所下降。对公做精下不良率-48bp 至1.81%。整体来看在经济预期不景气下银行业资产质量有持续暴露不良风险,预计今年依旧会加大核销。

    不良认定趋严,风险抵补能力提升明显:逾期90 天以上偏离度较去年末下滑至77.72%,“关注+不良”率下滑至3.58%,同时拨备覆盖率同比提升至200.35%,资本充足率14.27%(2019 年末13.22%)

    投资建议:公司零售高阶转型,对公做精下负债端优化仍值得想象。疫情对行业息差及资产质量的影响,估值业已反映,目前2020EP/B 为0.79x,维持买入-B 评级。

    风险提示:疫情持续影响息差及不良、宏观经济增速下滑超预期、政策变化