天下秀(600556)公司点评:十年终成独角兽 一朝更名天下秀

类别:公司 机构:天风证券股份有限公司 研究员:刘章明 日期:2020-04-21

st 慧球今日更名天下秀,成为A 股首家红人新经济公司,开启资本市场之路。

    天下秀处于怎样的红人经济时代?

    红人经济时代,即是基于关注关系的去中心化的粉丝经济时代。流量中心化发展到后期导致品牌传播成本高企,且用户流量池持续分散导致中心化媒介投放能效持续降低,基于智能机和关注关系的“人”成为信息传播的去中心化节点,通过内容透过数百万级红人及其粉丝群体构建的私域流量形成的全域矩阵式社会化传播能有效降低品牌传播成本,提高投放能效且实现品效合一。传播媒介革命推动消费商业逻辑从过去的品牌中心化深度分销升级到消费者去中心化精准零售,红人、内容、社交流量运营及供应链的价值大幅提升,红人营销的广阔市场才刚刚开始。

    为什么天下秀是红人经济的新基建?

    天下秀是社交商业时代新基建标杆,链接自媒体、全社交平台、品牌方、终端内容用户等全链社交商业资源,赋能中国新商业体系。目前链接100 万红人和500 家头部品牌、8 万家中小商家。天下秀借助社交大数据优势高效匹配内容、红人、消费者,构建新媒体投放领域“滴滴打车”。既是提升营销要素产出效率进而加速品牌公司经济效率的新基建,又是网红职业化进程中加速优质自媒体内容商业化的新基建,还是打通网红社交商业全产业链的新基建。伴随5G 时代和科技发展,天下秀中作为国领先新经济大数据商业平台价值含量将进一步提升。

    什么是双飞轮发展战略?

    B2B 业务矩阵包括:WEIQ-红人广告大数据云投放平台;SMART-为品牌企业提供基于新媒体及粉丝经济综合解决方案;TOPKLOUT-红人价值排行及版权管理机构;IMsocial 红人创业加速孵化器。深度融合四大业务板块,巩固红人经济全产业链优势。

    B2B2C 业务矩阵包括:西五街美妆测评社区(为美妆企业提供试 用品发放、红人测评的解决方案工具)、红人电商数据赋能工具(通过 IMS 平台沉淀的大数据为电商企业提供流量、销售等解决方案)以及新内容实验室(依托 5G 技术研发新型内容形式等产品及服务)等产品及服务,驱动粉丝经济生态进化。

    怎么看天下秀的市值空间?

    很难去给一家处于成长初期的独角兽企业估值,核心在于成长空间,需要看到天下秀的多维度成长曲线。

    天下秀第一成长曲线,即红人营销市场红利。2018 年广告市场规模近8000 亿,互联网广告市场占60%达4800 亿,社交营销广告510 亿(过去五年复合增速61%),红人营销广告490亿。假设未来广告市场规模达到10000亿,红人营销市场占比有望提升至15%-20%,市场规模1500-2000 亿,天下秀占比保持10%左右,150-200 亿收入,10%净利率15-20亿利润,稳定状态30-40 倍估值500 亿起。天下秀第二成长曲线,即红人带货,借助平台红人优势向上游品牌方孵化网红品牌,进行利润分成。天下秀第三成长曲线,西五街美妆测评社区商业化、红人电商数据赋能工具商业化,持续打开市值空间。

    我们最早于2019 年6 月跟踪天下秀及网红产业,公司是资本市场参与去中心化网红产业趋势的重要标的,综合预计20-22 年公司实现归母净利润分别为4.05/6.33/9.77 亿元,对应PE 分别为68/43/28,维持买入评级。

    风险提示:新品推广不及预期,疫情影响线下门店销售,化妆品市场竞争激烈,新品牌不及预期